今年上半年，货币刺激对于经济的拉动力消失了。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是因为资金流向向基建和房地产倾斜，出现资金漏损，而更大的问题在于金融链被拉长，融资滞留金融体系内部，无法推动产出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金融、基建、房地产的互动进行的风生水起，制造业被边缘化。在间接融资体系下，这种结构失衡会愈演愈烈，无法自行纠偏。产业空心化的背后是一只政府的手在推动。政府拉动基建，一头连接的是银行为主的金融体系；一头连接的是房地产市场，三者绑架在一起。其后，政府为防风险、调结构而对融资进行监管，金融体系在突破监管的过程中发展出了规模庞大的影子银行，融资链拉长，金融体系截留的利润扩大，产业空心化加剧。  去年底，管理层开启了去杠杆的过程，重点集中在其具有高度掌控力的基建和房地产领域。金融体系去杠杆理论上是可行的，但是由于表外进表内拉高了资金成本，在制造业与房地产也已经形成显著的风险收益分水岭的情况下，会加剧产业空心化。基建去杠杆就是压缩地方融资平台，但是地方政府有延续投资增长的主观意愿，叠加债务集中到期，只能通过借新还旧延续，达成难度较大。更重要的是其与新型城镇化的目标矛盾。