三季度业绩低于预期，不改公司长期投资价值
        前三季度利润同比下滑7%，第三季度利润同比下滑29%
        公司前三季度实现收入137亿，同比增长3%，实现净利润9亿，同比下降7%，每股收益0.71元，低于预期；其中，第三季度公司营收同比下降20%，利润同比下降29%，是公司过去4年来首次出现季度收入和利润的负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        三季度客车销量不佳是利润下滑的主要原因
        公司三季度销售客车11661辆（同比-16.6%，环比-20%），我们认为主要原因在于：1）今年7月1日起，我国部分城市开始实施国四标准，导致部分客车客户在5~6月份出现提前消费；2）去年底四部委联合推广的5000辆混合动力公交车补贴政策已经执行完毕，目前处于政策真空期；3）去年9月1日执行新的GB7258，导致7~8月份出现提前购买，形成高基数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        毛利率下降，期间费用率小幅提升
        公司第三季度毛利率约为18%（同比-1.2%，环比-0.4%），同比下降主要原因在于今年固定资产折旧额的大幅提升，而环比下滑主要由于三季度高单价、高毛利的新能源客车销量下降，导致产品结构下移；公司第三季度销售费用率5.2%（同比+0.1%，环比-0.1%）基本保持稳定，管理费用率6.1%（同比+1.5%，环比+1.6%），原因在于研发投入增加以及固定资产折旧增加。
        估值：将目标价由21元小幅下调至20.5元，维持“买入”评级我们将公司全年客车销量预测由6万辆下调至5.7万辆，将公司2013~2015EEPS小幅下调至1.33/1.52/1.79元（原预测为1.38/1.59/1.88元）。我们小幅下调目标价至20.5元，目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.1%），对应公司2013~15E  PE  分别为15x/13x/11x。