事件：
        公司公布了2013年三季报并召开了业绩说明会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现营业收入737.9亿元，归属母公司净利润40.6亿元，合每股收益0.33元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        1、  公司前三季度实现归属母公司净利润40.6亿元，折合EPS0.33元，同比下降5.7%，略低于预期。公司前三季度实现营业收入和营业成本分别为737.9和607.9亿元，分别同比-3.3%和+1.0%；毛利率17.6%，同比下滑3.6个pct。实现投资收益5.83亿元，较去年同期的1.73亿元大幅增长，主要是参股的国泰航等经营情况好转；三季度单季，实现归属母公司净利润29.4亿元，合EPS0.24元，同比下降7.7%。
        2、  今年1-9月公司业务量稳步增长，运力控制较为稳健。公司前三季度完成RPK和ASK分别为1067亿客公里（+9.5%）和1306亿座位公里（+8.5%），客座率81.1%（+1.1pts），其中国航RPK同比+7.6%，ASK同比+6.2%，客座率81.7%（+0.7pts）。国内、国际需求整体增长平稳，其中国内RPK和ASK分别同比9.6%和8.8%，客座率82.4%（+0.6pts）。货运前三季度完成RFK和AFTK分别为36.8和63.3亿吨公里，同比+1.7%和2.5%，货邮载运率58.1%（-0.5pct），情况难言乐观。
        3、  行业真实需求疲软致票价同比较大幅度下滑。成本方面，起降费、航路费等有所上升，油价基本保持稳定，汇兑收益在一定程度上缓解了压力。公司国内业务主要围绕北京市场展开。今年前三季度，尽管北京市场客流量同比仍有约2%-3%的增长，但票价同比下滑约8%。三季度单季来看，客流量亦下滑1%，票价下滑6%。西部市场上，前三季度客流实现约4%的小幅增长，但旅游客流为主的市场竞争激烈，票价下滑较为显著。两舱方面，前三季度收入实现约7%的正增长，但票价同比下滑约4%。今年弱势的市场环境给公司经营带来不小挑战，但是公司积极实施了成本控制，同时油价保持相对稳定，且受益人民币前三季度升值约1.8%，我们预计公司汇兑收益在12亿元以上，在一定程度上缓解了公司的经营压力。
        4、  展望明年，预计公司ASK投放将较快，预计在16%左右。根据公司的运力引进计划，明年国航本部预计引进飞机39架，退出11架飞机，净增加28架。含深航则净增加46架。预计2014年公司ASK投入增速在16%左右，其中国内市场投放约8%-9%，国际市场投放增速约20%。国内市场运力整体呈扩大趋势；国际方面，北美今年下半年运力投入增长很快，明年主要以消化和补齐为主。欧洲预计会有恢复性增长。货运方面，预计AFTK增加10%-12%。
        5、  下调2013-15年EPS至0.35、0.37和0.39元，维持“审慎推荐-A”的评级。展望四季度，宏观经济复苏基础仍弱，行业重回淡季，全年盈利难有惊喜。尽管行业尚看不到显著的反转迹象，但考虑到公司作为行业龙头，经营较为稳健。目前股价对应13年PE为11.3倍，PB为1倍。维持“审慎推荐-A”的评级。
        6、  风险提示：宏观经济复苏低于预期、油价大幅上涨、高铁冲击持续高于预期等