白酒中秋旺季不旺，短期景气度难以改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月产量同比微减0.4%，增速同比回落24.6pct，环比减少4.7pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9月累计产量同比增长7%，增速同比回落27.7pct，环比减少1pct。从产量数据看，今年中秋白酒消费旺季不旺。由于白酒行业仍处于调整阶段，预计余下4个月吨酒均价仍呈下降趋势。1-8月收入和利润同比增长9.4%和-0.3%。受产品结构向下调整的影响，1-8月份行业毛利率34.45%，同比降低3个百分点。
        啤酒产量平稳增长，盈利水平持续改善；葡萄酒今年机会不大。1-9月啤酒产量同比上升3.9%，1-8月行业收入和利润分别增长8.9%和23%。今年7-9月份我国大麦均价较上半年均价已有所回落，预计下半年大麦均价继续下降，啤酒行业盈利水平将持续改善。1-9月我国葡萄酒产量同比减少10.5%，1-8月葡萄酒收入和利润分别下降4%和16.2%，收入和利润增速继续为负。
        乳业9月产量增速大幅下滑，8月收入和利润增速放缓。9月乳制品和液体乳产量增速分别为-3.6%和-5.4%，产量增速出现大幅下滑。1-8月份乳制品行业收入和利润同比分别上涨13.7%和11.7%，收入和利润增速较去年同期分别下滑0.9和14.3个百分点。由于原奶成本上升，1-8月行业毛利率为22.71%，较去年同期下降1.31个百分点；利润率为5.84%，较去年同期下降0.11个百分点。
        屠宰及肉类加工8月收入增速环比提升，毛利率逐月下降。1-8月份屠宰及肉类加工收入与利润同比增长14.8%和16.7%，收入增速较1-7月环比提升0.05个百分点。由于5月下旬至今生猪价格持续回升，导致屠宰及肉类加工行业毛利率逐月下滑，1-8月行业毛利率环比下滑0.32个百分点。
        1-8月酱油、食醋利润高速增长，味精利润增速明显改善。1-8月份调味品、发酵制品收入与利润同比增长14.5%和26%。利润增速同比大幅提升16个百分点。其中味精收入和利润同比增长22.5%和16.37%，利润增速较前7月出现大幅改善；酱油、食醋及类似制品收入增长16.6%，利润同比大幅提升51.2%。
        市场表现及投资建议。年初至今食品饮料板块跑输大盘7.1个百分点，行业排名倒数第四位。在9月份涨势抢眼的食品饮料子行业在10月份均出现了大幅回调，10月份食品饮料板块呈现弱势。个股建议关注行业景气回暖的青岛啤酒和燕京啤酒；基本面向好，政策利好不断的伊利股份和贝因美；全年业绩有望超预期的双汇发展和承德露露以及成长性较好的加加食品和中炬高新；长期关注贵州茅台。
        风险提示：限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。