平安观点:
        低基数+高增长，全年业绩无忧
        公司3Q  单季收入及净利润增速较高，主要原因：1）低基数效应：去年3Q  为业绩低点（收入+6%，净利润-50%）；2）定增资金到位，门店快速扩张，前3Q新增门店50  多家；3）6  月K  金新品上市及节假婚庆等因素，K  金同店增速高于前两个季度，黄金产品也保持了较高增长；4）本季冲回黄金存货减值准备540  万，剔除后3Q  净利润实际增速为38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计全年新增网点80  家左右，考虑到4Q  依然存在低基数效应及外延扩张的收入贡献，全年收入增长无忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        产品结构致毛利率大幅下滑，财务费用仍处于高点
        3Q  单季毛利率28.8%，较2Q  环比升0.8  个百分点，但黄金品类占比提升使得前3Q  综合毛利率较去年同期大幅下滑4.5  个百分点至28.8%。3Q  期间费用率同比有较大程度下降（-2%），但环比小幅上升，前3Q  销售+管理费用率18.8%控制到位。由于利息支出、融资手续费等，财务费用率依然处于高点。
        FION  贡献营业利润2500  万，剔除后珠宝主业增收不增利
        收购女包品牌FION  前3  季度收入增约10%，净利润增速20%左右，归属公司投资收益约2500  万元（扣除少数股东权益后）。据此推算，前3Q  公司珠宝主业的净利润增速约17%，略低于预期。产品结构致毛利率大幅下滑是拉低净利润的主要因素，随着黄金销售恢复正常增速，主业营业利润率有望回升。
        预测  13-15EPS=0.42  元、0.56、0.68  元，维持“推荐”评级。
        公司专注K  金首饰设计制造和品牌运营，原创设计能力短期内同业难以复制，将受益于消费升级和K  金等非黄金首饰需求的培育提升。随着黄金销售需求的回落和K  金产品占比的回升，公司的毛利率和净利率有望回升。我们预计公司2013-2015  年实现销售收入20.8  亿、23.8  亿、28.6  元，实现EPS0.42  元、0.56、0.68  元，对应PE=29X、22X、18X，维持“推荐”评级。