点评:
重卡市场复苏,潍柴动力重卡产业链公司业绩上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年固定资产投资复苏,"四万亿"投资高峰期销售的重卡整车开始更新换代;国Ⅳ预期所驱动的增长,促使提前消费。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重卡行业共销售56.72 万辆,同比增长15.3%。受产品销售规模扩大、原材料价格下降的影响, 2013 年前三季度潍柴动力的产品毛利为20.19%,较去年同期产品毛利19.1%,毛利率上涨了1.09%,涨幅为5.7%。
财务杠杆上升、计提和投资收益下降抵消盈利增长。整合凯傲公司和林德液压的资金主要来源于银行贷款,潍柴动力的银行贷款由去年三季末的15.83 亿元,今年三季末为107.42 亿元,增加了91.59 亿元。由此导致潍柴动力的财务费用由去年前三季度的-0.14 亿元,增长至今年前三季度的1.49 亿元,增长了11.26 倍。另外 ,潍柴动力前三季度的资产减值损失由去年的1.16 亿元,上升为今年的2.79 亿元,增长了1.40 倍;前三季度的投资收益由去年的2.15 亿元,下降为今年的0.24 亿元,下降了88.72%。上述三个事项较大程度抵消了销售收入上升和毛利提高带来的盈利增加。 完成对凯傲公司和林德液压的整合,实现产业链全球布局,获得国际化收益尚需时日。潍柴动力通过全资附属公司潍柴动力(卢森堡)控股有限公司持有凯傲公司的股票2,967 万股,占其总股本的30%。截止潍柴动力三季报披露日,凯傲公司尚未披露其2013 年第三季度报告,因此潍柴动力在其三季报中确认的对凯傲公司投资收益时,使用凯傲公司2013 年上半年实际业绩的50%作为其三季度净损益。在潍柴动力2013 年半年度合并财务报表中,来自于凯傲公司的投资收益仅占潍柴动力合并营业总收入的0.04%和合并净利润的0.48%,对潍柴动力合并报表无重大影响。
盈利预测及评级:我们认为,未来重卡产业将保持平稳。我们预计公司13 年、14 年、15 年EPS 分别为1.67、1.95、2.12 元,考虑到公司在柴油机行业内的龙头地位、以及公司所拥有的重卡产业链带来的重要市场地位,我们维持公司"买入"评级,目标价32.86 元。