投资要点:
前三季收入 37.76 亿,增9.98%;净利6.23 亿,增30.29%
单季度毛利率上升至 34.14%,营业利润同比增31.08%
维持 13/14 年注入后摊薄EPS 为0.77/1.00 元,维持“买入”评级
毛利率如期恢复,盈利能力开始回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度收入37.76 亿,增9.98%;净利润6.23 亿,增30.29%;每股收益为0.28 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从单季度情况来看,第三季度经营出现较大幅度改善,单季度毛利率环比上升6.54 个百分点至34.14%;带动了营业利润的上升,单季度营业利润同比增长31.08%,盈利能力开始回升,我们预计四季度将有进一步的大幅上升。同时,期间费用率有所上升,公司第三季度营业费用率为4.89%,环比上升1.35 个百分点;管理费用率为7.54%,环比上升4.19 个百分点,导致净利率环比下降3.95 个百分点至17.33%。
电网业务稳步推进,轨交业务年内有望有新进展。公司的调度、变电站自动化等电网内业务预计稳步向前推进;轨交业务方面,第四季度至明年国内将有多条线路招标,判断年内集团将有总包项目落地,为公司在轨道交通自动化产品方面提供订单。到2020 年前轨交自动化系统的市场空间超过1500 亿元,公司也正从综合监控系统向信号系统乃至全套自动化系统拓展,充分受益于未来几年轨道交通的黄金建设时期,打开公司的发展空间。
重组年内有望完成,竞争力进一步加强。公司的资产重组已经上报到证监会受理,同时已获国资委与商务部审查通过。此次资产注入完成后,公司在配网自动化业务领域将更加完善,具备了总包能力;同时新增了光伏的系统集成总包业务,也将受益于国内光伏市场的高速发展,公司的竞争力进一步加强。
预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。不考虑此次资产注入情况下,2013/14/15 的EPS 预计为0.67/0.88/1.14 元;考虑资产注入,摊薄后EPS 为0.77/1.00/1.30 元,公司近期受到电改、轨交业务等传言影响,估值已经下降到2013 年18 倍PE,我们认为市场对于公司的情况过于悲观,维持对公司的“买入”评级。