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国电南瑞研究报告:宏源证券-国电南瑞-600406-业绩符合预期,毛利率迅速恢复-131026

股票名称: 国电南瑞 股票代码: 600406分享时间:2013-11-01 10:51:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王静,赵曦
研报出处: 宏源证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 358 KB 分享者: ms5****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        前三季收入  37.76  亿,增9.98%;净利6.23  亿,增30.29%
        单季度毛利率上升至  34.14%,营业利润同比增31.08%
        维持  13/14  年注入后摊薄EPS  为0.77/1.00  元,维持“买入”评级
        毛利率如期恢复,盈利能力开始回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度收入37.76  亿,增9.98%;净利润6.23  亿,增30.29%;每股收益为0.28  元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从单季度情况来看,第三季度经营出现较大幅度改善,单季度毛利率环比上升6.54  个百分点至34.14%;带动了营业利润的上升,单季度营业利润同比增长31.08%,盈利能力开始回升,我们预计四季度将有进一步的大幅上升。同时,期间费用率有所上升,公司第三季度营业费用率为4.89%,环比上升1.35  个百分点;管理费用率为7.54%,环比上升4.19  个百分点,导致净利率环比下降3.95  个百分点至17.33%。
        电网业务稳步推进,轨交业务年内有望有新进展。公司的调度、变电站自动化等电网内业务预计稳步向前推进;轨交业务方面,第四季度至明年国内将有多条线路招标,判断年内集团将有总包项目落地,为公司在轨道交通自动化产品方面提供订单。到2020  年前轨交自动化系统的市场空间超过1500  亿元,公司也正从综合监控系统向信号系统乃至全套自动化系统拓展,充分受益于未来几年轨道交通的黄金建设时期,打开公司的发展空间。
        重组年内有望完成,竞争力进一步加强。公司的资产重组已经上报到证监会受理,同时已获国资委与商务部审查通过。此次资产注入完成后,公司在配网自动化业务领域将更加完善,具备了总包能力;同时新增了光伏的系统集成总包业务,也将受益于国内光伏市场的高速发展,公司的竞争力进一步加强。
        预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。不考虑此次资产注入情况下,2013/14/15  的EPS  预计为0.67/0.88/1.14  元;考虑资产注入,摊薄后EPS  为0.77/1.00/1.30  元,公司近期受到电改、轨交业务等传言影响,估值已经下降到2013  年18  倍PE,我们认为市场对于公司的情况过于悲观,维持对公司的“买入”评级。
        

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