3季报业绩增长26%低于预期
　　2013年1~9月公司实现收入8.29亿元（+30.49%）；归母净利润4.41亿元（+26.10%），低于我们的预期（+32%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.96元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非业绩增23.6%。
　　母公司净利增长38%，但因部分子公司处于投入期（加拿大子公司亏损）拉低整体增速。此外，管理费用大幅增长72%，其中母公司管理费用持平，也是因几个子公司处于投入期费用较高。
　　Q3单季收入、净利分别增长21%、17%，较上半年增36%、31%明显放缓，收入增长低于我们的预期（30%）。
　　短期业绩仍聚焦贝科能，未来产品线将不断升级
　　预计前三季度公司主导产品贝科能收入增长40%以上，仍是公司主要增长来源。
　　市场对今年3季度末贝科能和经销商重签协议间接提价有较强预期，但印证需待4季度。我们认为从短期业绩看，贝科能的影响的确仍一枝独秀，包括对今年4季度和明年的业绩影响仍是最重要因素，若提价情况不达预期则市场普遍预测面临下调。但从中线发展角度不应将眼光仅局限于贝科能单一品种上，我们更看重公司后续研发梯队的建设能否带来产品线的整体提升，从这一角度而言研发投入的加大是必然的（当然在盈利预测时亦必须考虑，没有投入就没有产出）。二线产品扶济复、阿德福韦酯、欧宁、雷宁增长较快，这些专科仿制药虽个体规模并不大，但通过“集群作战”合力形成另一股业绩增长的重要力量，使公司产品线更具“广度”。在研产品中包括来那度胺、达沙替尼等重磅产品未来产品线能否不断升级进一步提升“厚度”才是判断公司是否具备持续成长能力的重点要素。
　　风险提示
　　药品招标降价；新产品研发进度存在不达预期的可能性。
　　看好基于产品线推动的持续成长能力，维持“推荐”评级公司预告2013全年业绩增速20~50%。Q3通过新GMP后产能解决、以及贝科能提价为Q4业绩提供上升动力。目前仍维持13-15EPS1.43/1.90/2.5元预测，增长35/33/32%。当前13-14PE分别为33X、25X，近期调整后估值压力已大幅缓解。长期看公司质地优异，管理层具战略眼光和专注度，产品梯队建设领先业内。未来随着重磅品种陆续上市，子公司陆续度过投入期，公司具持续增长前景，维持中长线“推荐”评级及一年期目标估值67-72元（14PE35-38x）。