日系盈利恢复好于预期
　　广汽集团前3季度归属净利润同比增长22.0%至22.4亿元，对应每股收益0.35元（1、2、3季度分别录得为0.07元、0.11元和0.16元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第3季度收入环比2季度基本持平，本部经营平稳，但得益于合资公司贡献投资收益的增加，整体盈利环比上升38.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合资方面，主要贡献体广丰、广本盈利恢复好于预期，而三菱由于产能利用及销量的大幅提升，规模效应初显，估计3季度单季已实现盈亏平衡。总体而言，我们认为今年公司的经营业绩如期逐季好转；如不考虑年底可能的费用计提，我们预计4季度盈利有望随销量提升继续向好。我们上调公司2013-15年盈利预测至0.48元、0.65元和0.83元，维持H股买入评级，并将A股评级由谨慎买入上调至买入。
　　支撑评级的要点
　　1-9月，广汽集团累计总销量增长21.8%至67万台，其中广本、广丰在其他日系普遍负增长的情况下，累计增速已转正至14.4%和7.5%；新合资菲亚特和广汽三菱分别贡献3.2万和2.6万台的增量。此外，广汽传祺得益于传祺GS5的热销，同比大幅增长187.4%。
　　第3季度销量已达到历史最高水平，同比增长34.6%；环比来看，3季度广本、广丰较2季度平稳增长5.7%和5.6%；而菲亚特、三菱环比增幅均超40%。
　　得益于自主品牌传祺GS5热销带动产品结构和产能利用率提升，合并层面业务经营状况改善。前3季度，综合毛利率同比上升5.3个百分点至12.2%（其中1-3季度分别为9.9%、12.1%和14.5%，呈逐季向上态势）；另外前3季度期间费率合计下降2个百分点，故合并层面营业利润亏损额较去年同期11.2亿元缩减至8.7亿元。
　　前3季度，公司实现投资收益30.4亿元，同比增长12.1%。我们估计主要盈利贡献来自广丰和广本，两者恢复情况均好于预期；广汽三菱小幅亏损；但菲亚特情况不乐观，由于销量不达预期，加之高昂的建设成本，导致目前亏损负担偏重。我们认为广菲的经营拐点需待2015年Jeep车型的国产后才会显现。
　　评级面临的主要风险
　　中日关系恶化导致日系销售再受冲击；新车投放或销量不达预期。
　　估值
　　考虑到公司3季度日系恢复进度超出我们此前预期，我们上调公司2013-15年盈利预测至0.48元、0.65元和0.83元。目前A股和H股估值对应2014年预计市盈率分别为12倍和11倍。
　　基于15倍2014年市盈率估值，我们将A股和H股目标价分别调整至9.80元和12.40港币。