事件:
2013年10月28日,公司发布三季报:报告期内营业收入2.87亿元,同比下降6.72%;净利润443万元,同比下降88.3%;实现基本每股收益0.03元,同比下降88.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
※财务费用大幅拖累公司业绩 公司的净利润大幅下滑在意料之中,因为公司财务费用急剧上升侵蚀了大量利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司财务费用2267万元,占营业收入比例7.92%,去年同期为-0.56%,主要是由于2012年末公司为完成第一阶段对泰利森760万普通股的收购增加银行借款,财务费用之利息支出增加,同时随着募集资金陆续投入使用,银行存款利息收入减少所致。
同时,公司锂精矿加权平均单位成本同比增加、建设项目投产相应折旧费用增加导致营业成本上升带来一定的经营压力。公司预计2013年净利润将明显下降,但是仍然可以实现盈利。 ※公司合理股价34-44元,"增持"评级 公司目前正在计划通过非公开增发募资并以现金形式收购大股东天齐集团持有的泰利森65%的股权,收购完成后公司将成为全球最大的矿石提锂厂商和全球第二大锂盐供应商。该方案尚待证监会审核。 泰利森净资产约为14.78亿元,文菲尔德拥有泰利森65%股权,天齐集团拥有文菲尔德100%股权。我们预计泰利森2013年净利润约2亿元。若不考虑因收购产生的财务费用,天齐锂业过去5年的净利润稳定,约为0.4亿元。
天齐锂业目前总股本1.47亿股,若发行1.7亿股,总股本将增加至3.17亿股。假设公司成功收购了文菲尔德65%股权,若按净资产计算,公司净资产将达到20.5亿元,每股净资产6.5元;若按净利润计算,不考虑财务费用公司净利润将达到2.35亿元,每股收益0.74元。目前A股的锂业上市公司的2014年PE在35-45倍,当前PB在4-5.2倍。考虑到公司收购文菲尔德后,将成为全球最大的矿石提锂厂商和全球第二大锂盐供应商,应该享有一定的估值溢价,我们假定溢价率30%。按照PE估算,股价应在34-43元;按照PB估算,股价应在34-44元。但是考虑到公司在完成非公开发行之前及当年的财务费用都将严重侵蚀利润,EPS不能及时兑现,我们按PB估值,合理价格在34-44元。
※风险提示 非公开增发预案审核及发行风险。