事项：交通银行2013  年前三季度实现归属于母公司净利润487  亿元，同比增长9.4%,比我们此前预期略低，ROA1.2%，ROE16.5%，净息差2.53（比上半年下降3BPs），成本收入比28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不良率1.01%，拨备覆盖率217%，拨贷比2.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心一级资本充足率9.87%，资本充足率12.24%。
        平安观点:
        息差下降幅度符合预期，中间业务是重要贡献
        前三季度交行实现净息差2.53%，较上半年平均的2.56%收窄3Bps。季度来看，三季度息差环比二季度收窄5Bps  至2.49%，主要原因是存款定期化带来的付息负债成本的提高。三季度末存款规模较二季度增长3%，存贷比从中报的74.4%小幅下降到73.9%，存款结构上定期化趋势较为明显，定期存款占比从中报的56.6%提高到58.7%。中间业务是推动业绩快速增长的重要贡献。一方面前三季度IPO  融资暂停，给包括交行在内的银行业的综合债务融资业务留出空间，另一方面交行自身积极拓展产业链金融的业务优势，发力迅猛。前三季度的中间业务增长增速达到25.46%，实现手续费及佣金净收入195  亿元。其中，投资银行业务同比增长40.5%，实现收入60  亿，累计承销债务融资工具近120  支，同比增长92%，承销发行金额2310  亿元，同比增长75%。
        批发贸易等行业依然是风险点
        三季度末交行不良贷款余额325  亿，不良率1.01%，不良率较中报的0.99%小幅上升。产生不良的主要风险点从区域上来看主要是华东地区，从行业上来看主要是批发零售业，这与公司此前在华东地区有相对较大的钢贸贷款风险敞口有关。在处置方面，清收处置201  亿（现金回收80  亿，退出28  亿，核销93亿）。管理层认为要尽快处置不良贷款，把精力回归到发展上。平台资产余额下降至2100  亿，占全部贷款余额7.35%而不良率仅0.02%。公司在三季度的拨备计提力度较大，信用成本0.63%，环比二季度0.45%有较大提高，拨备覆盖率217%，拨贷比维持在2.2%。
        维持盈利预测和推荐评级
        交行积极投入电子化渠道建设，目前其电子银行分流率已经达到78%，为上市银行中领先水平。对于网点和电子机具的投入致使交行的成本收入比略显压力，其电子设备和器具投入自2012  年中进入新一轮投资高潮，因此折旧摊销逐渐体现在此后一年开始的各季度中。单季度成本收入比从二季度28%上升到三季度34%，业绩略低于我们此前预测。我们暂不调整交行13/14  年的11%/16.5%的净利润增长预测，目前股价对应13/14  年PB  分别仅为0.75/0.66X，估值相对合理，维持推荐评级。
        风险提示：资产质量恶化超预期。