三季度营收利润双双低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年前三季度公司实现营收40.12亿，同比增长13.32%，营业利润7.58亿，同比增长25.19%，归属净利润6.23亿，同比增长30.30%，每股收益0.93元，增速分别较上半年下降4.11，3.58和5.63个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，三季度营收12.66亿，营业利润1.62亿，归属净利润1.33亿，环比分别下降10.97%，63.6%和63.65%，同比分别增长5.33%，13.6%和13.06%，每股收益0.20元。三季度营收和利润增速下滑明显，低于市场预期。  新品推广效果未达预期，内耗负面效应显现。三季度公司发布了针对抗衰老细分市场的新品"太极丹"，针对婴幼儿细分市场的品牌"启初"，针对电商市场的品牌"茶颜"和针对专卖店渠道的品牌"恒妍"，公司品牌和产品线布局更加完善。但是，从三季度的营收数据来看，上述新品销售或许并不理想，新的产品和品牌还有待市场进一步检验，同时以往的强势品种"佰草集"和"高夫"也逐渐过渡到平稳增长期，综合因素导致公司三季度营收增长未达预期。自5月份公司原董事长葛文耀与实际控制人平安信托矛盾公开化以来，市场对公司陷入内耗的担忧就一直存在，这场争端最终以葛文耀9月份提前离职退休而告终，葛离职后，公司陷入群龙无首的境地，相信三季度过渡的内耗也是新品推广未达预期的重要原因。  毛利率小幅下滑，费用率继续下降。前三季度公司销售毛利率56.48%，同比上升1.69个百分点，其中第三季度毛利率54.55%，同比下降1.07个百分点，环比下降3.59个百分点，公司毛利率总体保持平稳，环比下降幅度较大更多因季节性的产品结构因素。前三季度期间费用率39.14%，同比下降1.37百分点，主要来源于销售费用率下降；其中第三季度期间费用率5.89%，同比下降1.66个百分点，销售费用率上升1.43个百分点，管理费用率下降2.37个百分点，财务费用率下降0.32个百分点。综合看，公司毛利率基本保持平稳，下滑幅度有限，而费用率继续受益规模经济效应而下滑，保障业绩平稳。  暂下调评级至中性。从最新的董事会决议来看，在即将召开的临时股东大会上平安方面提名的原强生医疗中国区总经理谢文坚和机构方面提名的家化2004-2012年董事总经理曲建宁将进入董事会，新董事长的人选将在此二人中产生。我们下调公司2013-2015年EPS预测至：1.16元，1.40元和1.65元，对应38倍，31倍和27倍PE，考虑到管理层的不确定性和估值风险，暂下调评级至中性。