????????投资要点：
????????14??和15??年盈利提高显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们给予第一拖拉机首发报告“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目标价定于7.31??元港币，较前一日收盘价有39.2%的上升空间。我们预测其2013/14/15??年每股盈利可达到0.34，0.45??和0.62??元人民币，对应市盈率分别为16.8、12.9??和9.2??倍，同比增速分别为-12.4%，??30.5%和40.1%。
????????享受行业增长。我们的关键假设预计整个行业的大中型拖拉机销量分别在13/14/15??年同比增长9.1%，10.0%和14.0%，在此前提下，预计第一拖拉机未来三年销量同比增速可分别达到6.3%，9.0%和15.0%。此外，我们预计其13/14/15??年收入同比增速可达到3.3%，13.9%和18.9%。
????????政府支持。潜在的农业补贴政策改革可能倾向于大中型拖拉机。现有的农业补贴分配政策产生了一些闲置拖拉机，导致资源浪费，小型拖拉机补贴浪费严重。我们采访了几位行业协会专家，并且分析了当前的补贴政策，我们认为补贴改革将会提高对大中型拖拉机的配比。
????????结构变化。土地流转促进农业机械化发展。加速土地流转有助于释放更多农村过剩劳动力且提高农民家庭收入和购买力，提高农机的利用率进而实现农业集约化生产。
????????股价催化剂主要来自三方面因素：1）农业补贴改革出台更多倾向于拖拉机行业的有利政策2）农机专业合作社的迅速扩张3）政府出台政策加快农村土地流转进度。
????????我们认为主要投资风险来自于政策的不达预期以及潜在的来自工程机械行业的新进竞争者。
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