投资要点:
净利润增速仍超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)中国太保2013年前三季度实现净利润80.81亿元,同比增长158%,对应每股收益0.89元;二季度实现净利润26亿元,单季同比大幅增长427%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)每股净资产11.13元,较年初增长4.8%,较二季度末提升4.7%。此前盈利预测已考虑投资收益大幅提升,因此暂不调整全年盈利预测。
权益类投资由中期的10.3%大幅提高至11.9%,浮亏减少。截至2013年三季度末,太保集团管理资产达到7,584亿元,较年初增长10.4%,投资资产6821亿元﹐较年初增长8.7%。1)三季度计提基本未计提资产减值损失,前三季度实现总投资收益230亿元﹐同比增长84%﹔年化总投资收益率为4.7%﹔2)权益类资产占比提高,股票、基金、理财产品分别由中期的4.4%、4.3%和0.3%提高至4.7%、4.8%和1.0%。3)三季度沪深300指数上涨10%左右,可供出售金融资产公允价值变动净额由中期的40亿浮亏减少至21亿元。
营销渠道新单保费增长9.4%,仍领先同业。2013年前三季度太保寿险保费收入769亿元,同比增长2.6%,其中:新保业务收入288亿元。营销渠道业务保持较快增长,实现新保业务收入105亿元,同比增长9.4%。太保寿险2013年仍坚持“聚焦个险、聚焦期缴”,个险新单保费实现较快增长,显著优于同业,而银保新单三季度以来降幅在5%左右,亦好于同业。维持2013年全年NBV增速 5%的判断。
产险综合成本率较上半年仍有提高,承保利润继续下滑。太保产险2013年前三季度实现保费收入615亿元,同比增18%,其中:车险业务收入468亿元,同比增18%。值得注意的是,电网销收入99亿元,同比增长38%;交叉销售业务收入为23亿元,同比增长22.1%,电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到20%。 受三季度以来自然灾害频发的影响,预计三季度的综合成本率较上半年的97.7%有所上升。产险下半年监管更加严格,价格竞争或将止步;同时,车险条款费率改革暂缓,仍享制度红利,未来承保利润率可能有所提升。
显著低估,维持增持。中国太保产、寿险业务发展良好,个险新单增速持续领先同业,偿付能力最为充足,低估值提供安全边际。