2013年前3季度,公司实现归属于股东净利润333.1亿元,同比增长15.6%,低于我们预期的17.6%,主要受6月末流动性紧张影响,息差继续环比下降,幅度略超我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3季度公司实现并表后每股收益1.17元,每股净资产6.69元,年化ROAA1.36%,ROAE25.17%,同比下降16bp、1.88%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
规模、中间业务扩张主要贡献净利润增长,息差环比继续下降,略低于我们预期。 规模扩张贡献利润增长20.8%,是利润增长的最重要贡献因素之一。前3季度,生息资产规模同比增长17.9%,其中贷款同比增长14.2%,债券同比增长33.9%,受6月末"钱荒"影响,3季度,公司同业资产环比大幅下降15.4%,同业负债环比下降12.0%,存款较2季度仅增0.3%。预计4季度,公司将进一步压缩同业资产和负债规模,由于去年年末的高基数影响,预计全年生息资产和计息负债的规模增长将放缓至3.7%和3.5%。
6月末的流动性紧张,息差环比继续下降5bps,预计4季度将企稳回升。3季度利息支出环比增长4.9%,利息收入仅增长1.8%。根据我们测算,3季度单季净息差环比收窄5bps至2.51%。4季度,预计公司将进一步压缩同业资产负债规模,小微企业贷款继续保持较快增长,息差将将企稳回升。
前3季度净手续费收入同比增长46.6%,贡献利润增长12.1%:托管及其他受托业务佣金、银行卡服务手续费和代理业务等手续费及佣金收入的增长,贡献手续费收入增速保持行业较快水平,前3季度,净手续费收入占营业收入的比重较年初提高6.8%至26.7%。预计全年非利息收入增长44%。 资产质量平稳,3季度信贷成本环比下降,预计4季度拨备计提压力较大。3季度不良贷款余额小幅上升3.3%,不良贷款率为0.78%,环比2季度基本持平。3季度信贷成本环比环比下降24bps,拨贷比环比下降21bps至2.28%,拨备覆盖率环比下降27.5个百分点至292.9%,预计4季度公司将加大拨备力度,全年信贷成本为0.8%。
维持"增持"评级,调整13、14年盈利预测。小幅调高对13、14年息差的预测,下调规模增速的预测,13、14年净利润增速由13.9%%和20.4%调至15.3%%和17.9%。对应13/14年PE为6.01X、5.13X,PB1.33、1.05X。