2013年前三季度，公司实现归属于母公司股东净利润111.30亿元，同比增长21.23%，高于我们预期的18.89%，主要因为息差同比下滑幅度低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现并表后每股收益1.25元，每股净资产9.20元，年化ROAA0.98%，ROAE18.95%，同比分别上升13bp和1.74%    规模、中间业务扩张和成本改善是主要贡献净利润增长的因素，息差、其他收支下滑拖累利润增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
      规模扩张贡献利润增长11.53%，仍是利润增长的最重要贡献因素。三季度末，生息资产规模同比增长7.23%，客户贷款同比增长14.33%，证券投资同比增长8.26%，而同业资产增速同比下降4.97%。
        受益于新业务的迅速发展，公司前三季度手续费收入贡献利润增长6.45%。前三季度，净手续费及佣金收入同比增长47%，三季度单季环比下降12.45%，单季同比下降12%。预计全年中收将至少增长50%  ，高于去年30.9%的增速。
        管理效率改善进一步助力前三季度成本收入比同比下降1.47%，贡献利润增长5.4  %。公司自2011年提出全面成本管理，业务及管理费用逐年下降，管理效率改善明显。前三季度，公司成本收入比39.13%，预计全年维持39.5%的水平。    净息差负贡献利润增长0.71%。前三季度，公司累计净息差2.57%，同比下降5bp，比12年全年下降5bp；单季净息差2.57%，环比下降7bp。第四季度，预计公司仍将以调结构为主，息差将保持平稳，全年降幅将在10bp以内。  
      不良微升，资产质量稳定。前三季度，公司不良率0.92%，比上年末上升4bp，环比仅提升1bp，不良贷款第三季度环比增加2.16亿。前三季度，公司信用成本为0.56%，同比下降4bp，拨备覆盖率304.17%，环比略降。鉴于公司拨贷比考核压力不大，预计公司13年信用成本0.5%。  
      维持公司评级"增持"，同时上调盈利预测。鉴于中间业务收入高增长将13\14年净利润增速由15.2%、17.4%上调至18.6%和21.2%。对应13/14年PE4.69X、3.87X，PB0.81、0.68X，估值优势显著。