三季度以来债市的调整主要原因是，在流动性中性偏紧的环境下，银行的预期于620前后发生了质的变化，导致其对预防性现金的需求上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继而（1）减弱全国性商业银行在同业市场的拆出动力，抬升资金利率水平；（2）降低银行在一级市场的配债热情，从而传递到二级市场收益率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
      在今年经济完成既定目标难度不大、货币/非标资产增速没能得到有效控制的情况下，未来货币政策放松的概率非常小。预计四季度7天期同业拆借利率中枢仍将维持在3.6%的高位。  
        商业银行之所以对流动性紧缩产生如此大的恐慌，是因为近年来竞争加剧使得银行资产负债表结构发生了显著变化，导致流动性严重错配。为了保留和吸引存款及客户资源，银行纷纷尽可能的上调定存利率和提高理财产品预期收益率，从而造成了成本端的抬升，压缩盈利空间。出于逐利目的，银行必然配置具有更高收益的资产。在贷款投向受到监管层的限制后，同业资产（类信贷业务）成为银行盈利的利器。
        同业资产的大力发展对债券形成了强烈的挤出效应。这使得当流动性趋紧时，债券首当其冲。理财产品收益率的不断提高亦要求银行配置更多的票据、信贷类资产，债券对其吸引力逐渐减弱。      
        资金面的紧张，叠加四季度一级市场供给压力的加大，目前信用债仍无趋势性的机会来临。银行对收益率的追求与央行对表外资产的压缩之间的博弈仍将进行一段时间。如果银行取得最后胜利，迫使央行改变思路，不再压缩表外资产，而是合理疏导，则目前债券的收益率或许还并不算高；如果央行足够强势，金融去杠杆成功，那么投资资金或将重回债市，引导收益率下行。只不过，目前来看，前者的可能性更高一点。