东方海洋的主营业务以海水产品加工为主,以海水养殖为辅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司几乎所有的加工
产品均出口国外,经过不断地固定资产投入,公司的加工能力快速增长,从2002
年的1000 吨/年,上升至当前的2.5 万吨/年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)凭借多年积累的行业经验,公司的海
产品加工毛利率保持稳定,维持在16%左右。
东方海洋在海带苗领域具有技术优势。公司拥有十几年的海带育苗历史,具有年产
海带苗11 亿株的生产能力,占北方海带育苗能力的11%,是目前北方最大的海带育
苗基地。公司的“901”海带、“东方2 号”杂交海带是全国水产原良种审定委员会审定
的海带新品种。
东方海洋是国内最大的大菱鲆工业化养殖企业。由于国内大规模工业化养殖的兴起,
国内大菱鲆的供应量上升明显,导致市场价格也明显下滑。但经过两年的大幅下滑,
今年上半年以来,大菱鲆的价格已呈现止跌起稳的态势。
海参养殖是公司未来发展的重点。我们认为东方海洋从事海参养殖,属于起步阶段,
但因海参较高的经济价值,公司将会用更多的精力投入到海参养殖中。但因公司在
海域使用面积和养殖方式上的天然缺陷,其竞争力不如好当家,更不及獐子岛。
募集资金用于扩大加工能力。本次IPO 募集资金全部投资于水产品加工贸易基地建
设项目。项目建成后将形成加工能力3.8 万吨/年,冷藏能力6 万吨/次。项目总投资
2.58 亿人民币。根据现在的进度,预计募资项目将在明年年底竣工。
主要不确定因素。(1)订单不足。根据公司的募集资金计划,2008 年公司的海水产
品的加工能力将达到6.3 万吨,较当前增长152%,如果无法获得充足的国外订单,
则意味着产能的闲置;(2)产品价格。养殖产品价格的波动会对公司业绩构成重大
影响;(3)养殖产品的病害;(4)人民币升值。
盈利预测与上市合理定价。我们预计公司2006-2008 年的每股收益分别为0.40 元、
0.49 元和0.67 元。综合PE 相对估值和海通DCF 绝对估值结果,我们认为东方海洋
上市后的合理定价为10.84-12.25 元,对应PE06 为27.1-30.6x;对应PE07 为
22.1-25.0x。建议投资者积极申购。