要点:
2008 年上半年实现营业收入3,349,423,469.44 元,同比下降1.56%,营业成本1,372,042,278.4 元, 同比上升24.34% , 净利润1,478,679,713.95,同比下降-34.60%,基本EPS 为0.157 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
08 年上半年发电量与去年同期几乎持平,而营业收入比上年同期减少1.56%,主要原因:一是三峡右岸新投产机组全部归属中国三峡总公司,导致三峡电站长江电力分电比例下降(如图)但是我们认为,整体上市之后,就不存在分电比例的问题了;二是随着三峡右岸机组的陆续投产,三峡电站发电设备利用小时(台平均值)比上年同期下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,受年初冰冻雪灾影响三峡电站少送南方电网电量6.42 亿千瓦时,此部分电量由国家电网公司消纳,由此影响公司主营业务收入-3,034万元。
营业成本比上年同期增加24.34%,主要原因是上年5 月31 日收购了2 台三峡电站机组,本期折旧费用比上年同期增加17,519.25 万元,以及因收购三峡电站机组贷款规模增加及贷款利率提高,财务费用比上年同期增加6,092 万元。本期其他业务收入、其他业务成本增加较大主要系托管资产增加3 台机组所致。销售毛利率方面,上半年毛利率59%,同比减少10.06 个百分点,主要原因是上半年水电发电量明显低于下半年,另上述两台机组的折旧费用亦导致毛利率下降。
净利润大幅下降的主要原因是,投资收益同比降低76%,主要原因是上半年公司旗下参股的上海电力等业绩较差,以及2007 年上半年出售4 亿股中国建设银行H 股股份实现118,128 万元投资收益,而2008年无此项目。
可供出售金融资产减值近30 亿,同比下降26.5%,变动主要是由于本期出售中国国航650 万股等;主要受股市波动影响,金融资产市值大幅波动,其他可供出售金融资产公允价值较上年末下降较多。
目前公司整体上市方案已报国务院,并批复到国资委,还需要国资委召集财政部、国土资源部、证监会等部委征集意见,之后再报国务院批复,我们预计今年内完成此项工作时间较紧,09 年实现整体注入的概率更大。我们假设09 年初三峡机组注入,预计08、09 业绩分别为0.372、0.893 元。在方案尚未明朗前暂维持“推荐”评级。