投资要点:
■ 主营业务收入和净利润增速下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年中期,房地产板块实现主营业务收入761.97亿元,同比增长38.51%,增速和去年同期相比下降8.54个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08年中期,房地产板块实现净利润106.44亿元,同比增长45.77%,增速和去年同期相比下降33.95个百分点。 ■ 资产规模快速扩大。08年中期,房地产板块总资产为6235.17亿元,同比增长63.8%,增速和去年同期相比上涨14.31个百分点;板块净资产为2019.72亿元,同比增长69.21%,增速同比上涨24.5个百分点。
■ 净资产收益率和资产净利率有所下滑,毛利率和销售净利率有所提升。08年中期,房地产板块ROE和ROA分别为5.64%和1.84%,和去年同期分别下降0.78个百分点和0.23个百分点。板块毛利率为38.29%,同比上涨3.46个百分点;主营业务利润率为29.51%,同比上涨2.38个百分点;销售净利率为13.97%,同比上涨0.7个百分点。
■由于上半年房地产市场销售萎缩,房地产板块总资产周转率有所下降,由去年同期的0.16下降为0.13,存货周转率由0.19下降为0.14。应收帐款周转率由8.23增长至9.49。
■房地产板块的偿债能力依然严峻。上半年,房地产板块经营活动产生的现金流量净额为-301.77亿元,和去年同期的-80.37亿元相比有大幅下降;板块的资产负债率为64.12%,同比下降1.2个百分点;98家上市公司中,资产负债率在70%以上的有31家。
综合评价及评级调整:
■ 我们认为,我国商品房销售均价仍在合理范围,北京、上海、深圳等一线城市房价存在一定泡沫,因此全国范围的商品房销售均价可能会保持上涨,而一线城市房屋销售的下降使本地房屋价格存在下行压力,房地产市场内部存在调整需要。从外部环境来看,目前通货膨胀的威胁没有完全消除,国民经济增长速度存在下滑的可能,增加了房地产市场调整的不确定性。维持对行业的“中性”评级。