评论：
􀁺  营收可持续增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年营收仍录得小幅增长，主要原因是诺基亚系统组装订单的增加抵消了摩托罗拉和索爱表现黯淡的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望下半年及以后，我们预计富士康的影响增速将加快，基于：1）下半年摩托罗拉和索爱将推出更多新机型；2）摩托罗拉更换了手机业务CEO，寄望实现触底反弹；3）来自韩国手机品牌商的组件和模块业务增加；4）继续加大对诺基亚的渗透率；5）所有客户都因竞争加剧导致成本压力而选择加大外包比例。
􀁺  大举扩张与产能重新布局。我们之前提到，为了节约劳力、电力成本以及满足主要客户不断加大的订单，公司决定将中国内地的大部分产能重新布局到河北廊坊与山西太原。公司已经根据客户的要求建立了一个测试中心和软件中心以确保更多功能型外包。另外，公司继续扩充其智能手机研究团队，以为智能手机的迅猛发展做好准备。我们认为这些因素将使富士康进一步加大对主要客户的渗透率并受益于外包订单的持续增加。
投资建议：
􀁺  目标价下调至6.87港元，但仍维持优于大盘评级。我们基于调整后的盈利预测将该股目标价下调至6.87港元（对应为09财年10倍的市盈率，接近其历史市盈率区间9.4－47.5倍的低端）。中报业绩逊于预期导致股价进一步回调，以反映营运费用的高企。但我们仍认为股价的大幅下跌应已反映了大部分负面因素（即利润率受压及摩托罗拉和索爱表现黯淡）。而且我们认为公司的生产基地重新布局以及基于可以预见的市场份额的扩大而大举扩充产能的策略都将确保公司在09财年录得增长。维持优于大盘评级。主要风险为：1）生产基地搬迁进程慢于预期；2）手机需求急剧下降。