最新消息
招商地产公布08  年上半年净利润同比下降48%至人民币2.19  亿元，占我们全年预测的20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出租物业毛利润同比增长21%，得益于07  年下半年从母公司收购的新时代广场和海运中心所作的贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体EBIT  利润率仍稳定在26%——毛利率上升了6  个百分点被主营业务成本增长所抵消。净负债率（净负债/股东权益）从07  年年底的77%升至105%。

分析
(1)  净利润的下降主要归因于现有项目销售速度的放缓，以及08  年上半年缺乏新项目的推出。未入帐现金销售总额约为人民币9.9  亿元，其中约半数应会在下半年入帐。此外，公司正在9  个城市启动10  个新项目的预售工作，因此我们预计下半年的合同销售额将较08  年上半年有显著增长。(2)  尽管如此，我们预计08  年下半年的利润率将低于上半年，原因是下半年入帐的高利润率项目所占比重将有所下降。上半年的利润主要贡献者深圳的兰溪谷二期是高利润率项目（利润率高于50%）。(3)  7  月31  日，公司增发4.5  亿A  股的计划获得了证监会的批准。我们预计增发完成后公司的负债率将降至一个更为合理的水平。(4)  公司最近与  ARAManagers  (Asia  Dragon)  Pte.达成了协议，同意以人民币17.5  亿元的价格向后者出售南京国际金融中心100%的股权。这笔交易的完成将为08  年盈利提供支撑。

潜在影响
我们的预测正在重估中。我们目前维持该股的12  个月目标价格及中性评级。