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美的电器研究报告:联合证券-美的电器-000527:持续投入驱动快速成长-080903

股票名称: 美的电器 股票代码: 000527分享时间:2008-09-03 22:07:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈伟彦
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 200 KB 分享者: zrx****60 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司08  年H1  营业收入同比增长43.5%,净利润同比增长39.4%,实现ESP  0.52  元,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  主营业务快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08  年H1  空调收入增长34.7%,其中商用空调收入增长50%,均远快于行业水平。冰箱和洗衣机收入如剔除小天鹅并表影响,增长分别约为35%、60%。其中冰箱营业利润2.05  亿元,同比增长72%。
􀂄  海外业务规模快速增长、盈利能力维持。08  年H1  海外收入同比增长28.2%,远快于行业水平。在产品结构调整和商用空调快速增长的贡献下,营业利润率基本维持为5.1%。出口加速集中趋势明确,公司将持续受益。
􀂄  以投入驱动成长。公司已搭建白电产业的基本框架,未来发展模式清晰,潜在空间也很大。但公司现正处于产业投入、业务整合、品牌整合等关键时期,业绩的快速成长是以持续的投入为代价的:08  年H1  营业利润增速低于收入增速,短期借款和财务费用也大幅增加。我们预计1-2  年后随着产业运作的成熟,规模效应将驱使公司进入更稳定的成长期。
􀂄  投资建议。我们前期的业绩预测已考虑到重要的不确定性,现基本维持前期盈利预测,预计08-10  年EPS  为0.84、1.00、1.27  元,对应PE  分别为10.4、8.6、6.9  倍,虽然公司在以投入驱动成长的过程中面临一些不确定性,但我们看好公司的中长期发展前景,维持“增持”的评级。

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