整体经营状况稳定 2008年上半年公司及附属公司完成发电量622.5亿千瓦时,比上年同期增长11.08%;完成上网电量586.0亿千瓦时;比上年同期增长10.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2008年上半年,公司管理装机容量22896.7兆瓦。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
煤价涨幅较大,吞噬利润空间 大唐发电年初合同煤占比仅为58%,到7月份合同煤比例提高至63%。即使如此,因上半年电煤现货价上涨幅度达到70%,公司燃料成本在同期内占经营成本高达63.33%,增幅约为38.28 %,单位燃料成本增加24%至168.78元/兆。燃料成本大幅增加致使利润额同比下降77.52%,而经营利润率和净利润率同比下降了14.1和11.4个百分点,至11.2%和3.1%。
节能降耗效果明显 公司上半年完成15台3900兆瓦机组的脱硫改造,使公司及附属公司脱硫机组容量达到了火电装机容量的97.10%。同期公司供电煤耗为332.47克/千瓦时,比上年同期下降约4.5克/千瓦时。
未来项目发展 未来大唐还将加强其煤电产业链的投资和运作。公司获得核准的电力项目有:火电项目:托克托发电等合计3000兆瓦的机组;核电项目:宁德核电一期4000兆瓦级机组;风电项目:山西左云风电等合计195兆瓦机组。煤化工项目进口设备需求非常紧张,供给价格增长近一倍,设备送货时间推迟将近一年,项目投产时间也随之推后。
两次调价未能弥补煤价上涨 发改委两次调高电价有助公司扭亏为盈,然而不能完全弥补煤价上涨。销售电价两次调高对公司全年影响为调高电价1.8分/千瓦时,公司预计还需要调高2分/千瓦时才可以恢复到2007年的盈利水平。
估值与评级 基于煤化工投产的推迟以及未来对燃料成本的担忧,短期给予公司中性的投资评级,目标价为5.42港元(25倍2009EPS)。