◆公司发生亏损,已在意料之中:
2008年上半年公司实现营业收入137.55亿元,同比增长60.40%;实现归属于母公司股东的净利润-5.08亿元,每股收益为-0.08元,同比下降189.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2008年一季度公司每股盈利仅为0.004元,二季度煤价大幅上涨,而公司对煤价高度敏感,因而公司亏损已在市场意料之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆发电量大幅增长不敌煤价大幅上涨:
2008年上半年公司完成发电量476.15亿千瓦时和上网电量443.03亿千瓦时,分别同比增长64.77%和64.59%,主要是(1)装机容量的增长:2007年下半年以来,公司投产了350.5万千瓦新机组;(2)公司发电设备利用小时完成2597小时,同比增长372小时。
但由于08年上半年电煤价格大幅上涨,公司的单位燃料成本同比增加29.98%,达到225.30元/兆瓦时,使得公司的营业成本大幅增加87.20%,营业利润下滑220.77%。
另外,由于新机组投产后的利息费用化和贷款利率的提高,公司的财务费用同比增加99.91%,使得公司的经营业绩进一步恶化。
◆电价上调 年内扭亏概率不大:
7月1日和8月22日,国家发改委两次提高发电企业上网电价,公司上网电价累计提高39.73元/兆瓦时(含税),幅度约为11%。
电价上调后,公司依然面临着很大的经营压力。上半年,公司的单位毛利为1.95分/千瓦时;下半年电价上涨后,公司的单位毛利也仅为5.35分/kwh,但考虑到煤价继续上涨,估计下半年单位毛利大约为3.5分/千瓦时,扣除财务费用和管理费用后稍有盈利,但不足以弥补上半年和三季度的亏损。
◆下调盈利预测,维持“中性”评级:
假设电价维持目前水平、2008年-2010年电煤均价分别同比上涨40%、5%和0%的情况下,我们调整公司2008-2010年的盈利预测为-0.13元、0.01元和0.06元。我们认为在国家能源价格尚未理顺的情况下,公司的盈利能力恢复尚待时日,公司难以超越市场,因而维持“中性”评级。