◆上半年公司业绩大幅增长,略超市场预期
晨鸣纸业公布2008年上半年业绩报告,报告期内,公司实现营业收入85.52亿元,同比增幅25.81%;归属于母公司股东净利润9.47亿元,同比增加143.60%,实现基本每股收益0.55亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆原材料、产品价格波动导致纸品景气分化
晨鸣纸业是A股上市最大的造纸公司,纸的品种也最为齐全,从某种程度上来说晨鸣折射出了国内造纸业景气周期的分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司主要产品价格有不同程度的上涨,我们认为主要体现在铜版、文化、新闻纸上,这从晨鸣的产品线的盈利状况可以反映出来,目前各种纸品从最赚钱到最不赚钱分别为:铜版纸毛利率28.44%,白卡纸毛利率26.97%,文化纸毛利率22-24%,新闻纸毛利率19.58%,最低的箱板纸仅为10.58%。
◆报告期内新项目陆续投产,公司迎来成长高峰期
新项目投产方面,去年投产的本部年产30万吨超压纸项目、吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目全面达产。公司9.8万吨废纸脱墨浆项目、吉林日产300吨化学浆生产线已经建成投入使用。此外,年产12万吨美术涂布印刷纸项目预计于2008年9月正式运行。
◆行业晨鸣纸业
我们较为看好晨鸣纸业,基于以下三点原因。第一,造纸行业处于节能减排,淘汰落后产能的过程中,技术先进,处于龙头地位的晨鸣纸业可以在这个背景下取得先发优势。第二,晨鸣纸业纸种全面的优势可以有效抵御子行业的周期波动,例如目前新闻纸和箱板纸则处于供过于求的状态,然而铜版、白卡、文化纸景气程度均较好,平滑了整个公司的景气周期,最后,公司未来两年新项目投产,尤其是湛江70万吨浆线建成投产后,公司所需纸浆原料可以做到自给自足,公司的经营成本和经营风险将得以降低。我们预测晨鸣纸业2008年全年每股收益0.94元、0.96元,给予买入评级。
◆风险分析:
公司原材料价格再次出现大幅上涨,湛江项目不能如期投产。