关注新业务价值导向的经营风险
7月保险业的经营继续沿着上半年的惯性运行，寿险保费高速增长带动赔付率略有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】财险保费增速维持，赔付率继续上探。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月资产略有增长，不过为8月股市下跌所吞噬。虽然8月净资产继续下降的趋势，但股价却在此刻出现了反弹，超越大盘指数。我们认为行业的基本面还没有改变原有的趋势，基于资产配置和短线投机的因素是目前保险股强势的主要原因。这种趋势无法支持长期的上涨，我们维持行业“中性”的投资评级。
今年上半年保险行业在艰难的经营环境下取得了良好的新业务价值增长，尤其是平安和国寿，保费结构也令人满意，首年期缴产品同比增长25%以上。精算假设中的投资收益率仍然是2007年设定的，而目前经济环境和资本市场都发生了变化，目前的假设是需要进行调整的。但由于精算假设具有一定的刚性，我们预计一两年尚不会调整，而且也需要摸着石头过河。我们预计08-09年的投资收益率需要调整至4.4%左右，此后投资收益率逐步上升至5.5%。按照这种假设，目前的新业务价值需要下调10%。
新业务价值高估会使得经营过程中的指挥棒部分失灵，从而导致过快的业务增长，甚至出现低质量的增长。举例来说，由于账面上新业务价值良好，会导致公司愿意以更高的成本销售保单。今年的情况看起来就是如此，万能险的结算利率维持在较高的水平，但这种成本可能并没有反应到新业务价值中去。