本周观点：    本周市场维持了弱式震荡整理的走势，其中，前四个交易日呈现震荡下跌走势，虽然周五大盘迎来了一波久违的反弹，但是，两市低迷的成交量反映出市场走势依旧谨慎，主流资金入场意愿也不够强烈，市场弱势心态没有明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】   我们认为市场总体表现弱势主要是受到两个方面的悲观预期的影响：一是市场对我国经济增长及上市公司盈利增长的悲观预期；二是市场对大小非抛售带来的资金供求压力的悲观预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）正是这两个方面的悲观预期导致市场动态估值不断趋于降低，市场信心长期低迷。因此，我们认为分析能够引致这两方面预期发生改变的因素，是厘清未来市场走势的关键。   目前，对经济增长及上市公司盈利增长的悲观预期主要集中在通胀走势，以及政府为抑制通货膨胀而采取的各种措施会在多大程度上影响未来的经济增长、企业能否转嫁原材料和劳动力成本上升带来的压力等方面。   在产业层面，制造业和房地产投资的放缓是经济增长放缓的主要因素。其中，衡量制造业景气度到PMI指数3年来首次低于50，而房地产景气指数今年一直呈大幅下滑趋势。制造业和房地产投资的放缓将直接导致整个固定资产投资增速显著放缓，由于时滞因素影响，这将充分体现于下半年或明年的宏观数据中。而且，货币政策的松紧对这两个板块的影响较大；只要紧缩政策不改，未来投资增速回升时间将推迟，经济转入上行周期的时间也会推迟。另外，PPI 和CPI 的倒挂现象表明上游原材料及能源的通胀压力正加速向中下游传导，而中下游通过涨价转嫁成本压力的能力在减弱，中游企业（以制造业为主）的利润率将被进一步挤压，这些都对投资者的心理预期产生了重要的影响。   因此，目前缓解这种悲观预期的关键在于未来宏观调控政策的放松，而宏观调控政策的放松则与通货膨胀（CPI和PPI）的走势密切相关。随着食品供给的进一步增加，7月份CPI通胀从6月份的年同比7.1%进一步回落至6.3%，CPI通胀应该会在今年余下时间里继续回落。因此，PPI的未来走势，也即目前PPI是否见顶将成为判断未来宏观调控政策放松时点的重要指标。我们认为随着国际大宗商品如石油、大豆、玉米等价格从7月份见顶回落，铜、铝等有色金属上涨乏力，受国际大宗商品价格影响的国内PPI也将在3季度达到峰值。因此，四季度或应出现未来宏观调控政策放松，从而缓解对经济增长及上市公司盈利增长的悲观预期。