成本控制及供应链优化 08 上半年公司存货周转天数比同期减少10 天,平均应收账款天数比同期减少8 天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要因为公司采用对首批客户订单物流直发的方式,缩短存货时间,提高存货周转率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而单店销售率的增长带动应收账款数量的提高,减少应收账款天数。基于原材料及劳动成本上涨,公司计划(1)设立采购中心,对供应材料及物流直接进行成本控制,提高公司议价能力;(2)将产品加工产业带于2010 年转移至华中地区,进一步达到降低成本及稳定毛利的目的。
新动和AIGLE 店铺扩张计划放缓 截止30/06/2008,李宁拥有6056 家李宁品牌店,同比增长15.7%。我们预计08-10 年李宁店将分别增至6,100 间、6,900间和7,700 间,到2013 年至10,000 家门店。08 上半年,新动增加100 多家店铺,预计年底可达600 家;AIGLE 目前有30 多家店铺。店铺数量虽同比下降30.2%,可单店销售增长率达到30%以上。公司同店销售有26%的强劲增长率,单店成长对营业额贡献为40%,店铺数目增长对营业额贡献为60%。我们预计公司08 年仍维持不低于20%的同店销售增长率。
继续推广多品牌策略 公司现除自营品牌李宁外,旗下还管理新动、红双喜和AIGLE 三大品牌,各品牌针对不同市场的消费者。另于08 年7 月公司与意大利品牌Lotto 签订特许协议,授予李宁在中国就特许产品的开发、制造、营销和分销使用Lotto 商标为期20 年的独家特许权。但是由于Lotto 产品及市场定位与主打品牌李宁有相同处,我们担心会造成市场重叠现象。
维持评级 成功的奥运营销策略为公司在未来几年发展体育用品市场打下良好基础,并一定程度地提高消费者对李宁品牌的忠诚度。基于目前服装公司平均PEG为0.59,我们调低08年PEG至0.75的估值标准,相当于22.8港元,维持优于大市的评级。