报告摘要：
􀂾  雪灾和地震的负面影响未能阻止公司的增长势头：公司2008年上半年实现销售收入46.20亿元，同比增长75.72%；营业利润31.44亿元，同比增长131.37%；净利润22.40亿元，同比增长163.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益2.37元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用率和管理费用率分别下降5.67%  和2.57%,业绩高于市场的预期。
􀂾  高/低度茅台酒是公司业绩增长的中流砥柱：公司上半年茅台酒实现销售收入43.53亿元，占公司收入总额的94%。高度茅台酒销售收入高达37.25亿元，毛利率高达92.36%,  比去年同期提高5.85%;低度茅台酒上半年销售收入6.28元，毛利率比上年增加5.42%,达到90.84%。茅台酒在上半年通胀的大背景下仍能实现毛利率的大幅提高，主要受益于产品的直接提价。茅台酒强势的定价能力充分体现出“国酒茅台”的品牌价值。
􀂾  茅台系列酒收入增长但毛利下降：上半年茅台系列酒实现销售2.67亿元比去年同期增长46.7%，占总收入的6%。08年系列酒毛利率为62.51%，同比下降6.99%。系列酒毛利率大幅下降的主要原因是通胀对于成本的压力不能通过提价进行传导因而侵蚀产品的利润空间所致。
􀂾  茅台酒“量价齐升”仍将持续：茅台酒强大的品牌号召力以及高端的市场定位，尽管当前我国经济增速渐缓，导致部分商务政务开支被压缩，然而根据中国高端白酒市场对于茅台酒旺盛的需求，结合今后几年公司产能逐步释放这一情况判断，茅台酒这种“量增价升”的局面将得到持续。
􀂾  盈利预测和投资评级：根据公司上半年的经营状况，我们调整公司的盈利预测，公司2008、2009和2010年的EPS分别为4.77元、6.46元和8.30元。考虑到国酒茅台强劲的品牌号召力，通过其强势定价权传导因通胀造成的成本上涨的优势，以及可明确预期的未来成长趋势，同时参考当前A股市场估值中枢下移这一现实,12个月的目标价为定为180元。维持买入-A的投资评级。