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G新希望研究报告:东方证券-G新希望-000876-提高投资评级至买入-060815

股票名称: G新希望 股票代码: 000876分享时间:2006-8-15 11:06:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 任美江
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 250 KB 分享者: 财汇国际 我要报错
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【研究报告内容摘要】

     理性看待饲料行业上半年的低迷:受原材料价格上涨和重大动物疫情导致的畜产品价格低迷的影响,2006年上半年饲料行业整体比较低迷,销量同比增幅下降了10 个百分点,行业毛利率仅为9.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但作为理性的投资者,不应将行业一时的低迷常态化并进行估值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    随着新玉米的上市和气候的变冷,玉米和生猪的价格走势必然会发生明显变化,饲料行业盈利能力必将明显好转。且公司在越南新建一家、扩产一家饲料厂,明年2 月份就将投产,这将给公司带来不菲的收益。
     化工、乳业板块保持平稳:除云南新龙由于受上半年饲料行业低迷影响,主产品价格同比去年下降20%左右。但随着下半年饲料行业形势的好转,其业绩也会有所提升。至于华融化工,主导产品价格变化不大,利润同比保持稳定。公司乳业经营保持正常,虽然没有惊喜出现,但在整合方面仍迈出了实质性的步伐。
    如果战略投资者入股成功,必将增厚现有股东的权益。
     对民生银行权益法和成本法核算之争严重误导市场:公司对民生银行是采取权益法还是成本法核算一直没有影响过我们的判断,我们关注的是投资成本、民生银行的经营成果及公司股权是否受到摊薄等实质因素。核算方式只是形式,对公司的实质价值没有任何影响。在新会计准则中,在“在活跃市场有没有报价,公允价值能否准确计量”,更值得考虑。
     民生银行增发的摊薄作用应该考虑:对新希望来说,面临四个选择:不参与增发、持股比例降低、持股比例不变、持股比例提高。如果不参与增发,未来三年新希望的业绩预测为0.29、0.41、0.52 元;如果参与增发并保持持股比例不变,未来三年的每股收益预测0.35、0.49、0.60。
     调高投资评级至买入:即使不参与增发,每股新希望内涵0.724 股民生银行,现在的股价相当于给新希望其它资产0.66 倍的PB。我们认为这大幅低估了公司股票的价值,因此调高投资评级至“买入”。

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