􀂉  08  年中期增长143%，超出我们期预。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08  年上半年度实现销售收入85.52亿元，营业利润11.85  亿元，净利润9.47  亿元，同比分别增长17.9%、136.0.%、143.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.55  元。业绩增长情况比我们之前预期高出约30%，增长主要来自于各纸种“收入、毛利率”的“双提高”和汇总损益。
􀂉  铜板纸和白卡纸收入分别增约54.74%、15.75%，毛利率分别提升6.5%和12.5%。08  年10  月12  万吨薄页铜板纸投产后，公司铜版纸产销量将进一步加大。铜版纸和白卡纸毛利率增长的原因是纸价涨幅超过原材料成本涨幅。
􀂉  文化纸收入增长45%毛利率升约2%。文化纸是最受惠落后草浆产能关停的纸种，纸价相对07  年上涨超过40%，公司约40  万吨文化纸产能利润贡献相应增加。
􀂉  新闻纸收入增长27.6%毛利率持平。增长来自于本部年产30  万吨超压纸项目达产，由于美废价格涨幅与新闻纸价基本相低，因此新闻纸毛利率提升不明显。
􀂉  浆是公司重要的利润增长点。公司9.8  万吨废纸脱墨浆项目、吉林日产300  吨化学浆生产线08  中期已投产，可以提升机制纸（行业）毛利率。湛江林浆项目（10  年投产）为公司的长期利润增长点。
􀂉  汇总损益同比增加约1  亿元。中期汇总损益1.93  亿元，贡献利润约0.10  元/股，主要由于升值减少了外币负债的人民币价值。
􀂉  预估08、09  年每股收益分别为0.83  元、0.96  元，净利润分别增长59.6%、16.2%。
􀂉  维持“审慎推荐-A”投资评级：虽然公司及行业09  年业绩增长速度会有所放缓，但仍处于利润增长状态。目前08  年PE  已回到历史低水平，PB  也跌至1.5  倍，已进入投资区域，进一步下跌将提高该纸业龙头公司的投资价值。