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海螺水泥研究报告:国信证券-海螺水泥-600585-需求放缓成本上升 考验公司的抗压能力-080902

股票名称: 海螺水泥 股票代码: 600585分享时间:2008-09-02 11:15:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨昕
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 46 KB 分享者: kat****eu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  短期市场需求不容乐观
当前公司水泥产品的销售市场分布大致为:基建市场47%、农村市场30%、城镇房地产市场23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基建市场销售占比由以往的35%左右提升到47%,表明重大工程及市政项目对公司水泥产品的需求保持强劲,尤其是东部地区的世博及配套项目对水泥消费拉动效用明显;农村市场的销售占比基本持平,市场消费需求有待进一步开发;而城镇房地产市场的销售占比由以往的30%左右降低到约23%,与当前房地产市场景气回落的情形吻合,尤其是广东省房地产市场对水泥的需求为负增长,形势严峻。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
尽管7-8  月公司的销量仍保持稳步增长,但市场需求结构已经较公司年初的判断(见08  年4  月的调研报告)有了显著的差别。09  年市场需求情况如何,目前公司对此的预期相对谨慎。
我们对房地产和农村市场的需求增长都不报太多期望,只希望基建市场需求能够保持相对平稳,才不会导致水泥消费的快速衰退。
􀂄  成本上涨的滞后效应逐步显现  毛利率走势不明晰
上半年,公司的煤炭平均采购价格为639  元/吨,考虑到煤炭价格快速拉升是在5-8  月这个阶段,公司煤炭储备大概约半个月左右,因此煤炭成本3  季度将明显高于上半年。公司预期3  季度平均成本为810  元/吨,并认为年内以及09  年煤炭价格可能都维持在高位运行。
公司对煤炭成本低于同行的解释为:一是公司优化了煤炭供应渠道,煤炭来源为安徽、秦皇岛、以及周边省份;二是公司通过技术进步,实现了发热值在4000  大卡左右的部分无烟煤代替烟煤、劣质煤与烟煤的掺和使用,符合水泥生产技术的基本要求。

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