1H08年公司实现营业收入48.89亿元,同比增长15.44%;实现净利润2.05亿元,同比增长15.62%,实现EPS为0.19元,与我们预期相符合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司净利润增速与主营收入增速保持一致的主要原因是:一、1H08年受上海第一百货装修及第一八佰伴5月销售同比下滑影响,公司第二季度销售收入仅增长9.37%;二、第一八佰伴所得税率由15%上调至25%令公司第二季度综合所得税率为28.33%,同比上升4.66个百分点,影响第二季度净利润350万左右;三、上半年公司集中新开门店3家,公司资金压力较大,公司上半年综合费用率同比上升0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为下半年随着公司开店速度放缓,公司费用压力将会减轻,预计08年公司将会实现费用率为18.75%,同比减少0.04个百分点。
1H08年公司实现毛利率为27.49%,同比上升1.3个百分点。其中第二季度毛利率为29.37%,同比上升2.48个百分点。我们看好公司前瞻性盈利模式,认为受益于整合后连锁百货统一经营带来的规模效应、自营比重不断提升及购物中心业务逐渐贡献利润,公司毛利率不断提升,公司经营效率显著提升。预计08、09年公司将分别实现毛利率为26.58%、26.68%,分别同比增长0.19、0.16个百分点,净利润率分别为4.39%和4.97%,分别同比增长0.19和0.56个百分点。
公司正面临快速扩张和短期盈利平衡的问题:折旧及新开店面开办费用等带来的综合费用的增加,掩盖了08年公司真正的成长性。但09年后,伴随05~06年新开店面逐渐渡过培育期,相关资产逐渐进入业绩和租金拉升期,带动公司门店逐渐进入投资回报期,我们看好其未来的发展前景。
未来多重因素成为股价上涨的催化剂:集团支持公司注入资产、迪斯尼落成、世博会举办及上海资产整合等对公司带来的长期利好、法人股出售及建配龙房产出售等将会使业绩大大超出预期。