投资要点：
􀂄  证券投资收益大幅缩减导致投资收益同比下降11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年上半年公司投资净收益为31.3  亿元，同比下降11%，对公司利润的贡献为129%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资收益中，来自联营与合营企业的投资收益为25.4  亿元，同比增长14%；受证券市场大幅波动影响，上半年公司证券投资相关收益为5.8  亿元，较上年同期大幅下滑54%超过7  亿元。
􀂄  核心投资收益平稳增长。我们所称的核心投资收益主要是指来自上海通用与上海大众等联营和合营企业的投资收益，2008  年上半年公司来自联营与合营企业的投资收益较上年同期增长14%，表现平稳。收益增长主要来自上海通用与上海大众的销量推动，2008  年上半年，上海通用和上海大众完成销售24  万辆、27  万辆，同比分别增长8%、23%。上海大众销量与盈利的恢复性提升有效弥补了上海通用销售放缓以及产品组合下移带来的盈利降低。考虑到2008  年下半年轿车市场继续低迷，我们将上海通用和上海大众2008  年销量增长由原预测的15%、33%调低为8%和20%，并将公司核心投资收益由预测的58  亿调低至50  亿。
􀂄  本部亏损较上年同期有所扩大，但环比来看，亏损额在缩小。自主品牌轿车销售无明显起色，2008  年上半年荣威仅销售8000  余辆，而又要维系庞大的固定成本和研发支出，加之并购南汽对公司利润的短期负面影响，2008  年上半年上海汽车本部相关资产的经营性亏损约11亿左右，较上年同期增加约40%。环比来看，由于公司加大开发支出资本化，本部亏损额在逐渐缩小。随着下半年荣威550  的上市销售以及南汽并入后罗孚品牌的整合效应显现，我们预计2008  年自主品牌轿车销售有望超过3万辆，2008  年本部经营性亏损有望降至18  亿元左右。
􀂄  维持推荐评级。考虑核心投资收益和证券市场投资收益的下降，我们调低公司2008-2010  年EPS  分别至0.58  元、0.62  元和0.72  元，目前动态P/E  分别为11  倍、10  倍和9  倍，  P/B  为1  倍左右，估值偏低，给予公司6-12  个月目标价8.7  元，对应08  年15  倍P/E，维持“推荐”评级。