点评要点：
􀂾  报告期公司商业主营毛利率高达22.78%，同比增长0.86  个百分点，延续着增长趋势（05-07  年公司营业毛利率分别为20.20%、20.90%、21.83%，年均提高0.8  个百分点）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】说明了：高档百货及购物中心定位使其能持续获得高毛利（公司毛利率为国内上市百货公司最高，较随后的广州友谊高约2  个百分点）；规模效应明显、与供应商的议价能力不断提升；买断自营比例提升，保证未来毛利继续提高（未来3  年公司计划买断自营商品的比例由目前的约15%提高到30%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  销售费用率+管理费用率为16.8%，较07  上半年减少了1.31  个百分点，应该说，费用控制及公司内部整合的成效显现（虽然较国内百货上市公司平均约13-14%的费用率水平仍高不少）。
􀂾  财务费用由上年同期的0.386  亿元剧增到1.346  亿元，使上半年公司业绩增速减缓。财务费用上升是由于借款增加及利率的上升，公司短期借款余额由07  年底的25.97  亿增加到08  年6  月底的33.65  亿元。事实上，这两年公司新增大体量的购物中心等商业项目较多，资金需求强烈，粗略估计，07  年至今的又一城、百联中环、建配龙、新一百、沈阳百联共五大项目的总投资额在31.8  亿元。预计公司资金紧缺情况在随着各项目逐步进入盈利期及海通证券股权2010  年解禁出售而将逐步缓解。
􀂾  大体量项目的投产导致的短期业绩压力并不改公司长期投资价值，公司庞大物业及股权价值支撑下的业绩释放潜力大，未来值得期待。预计08-2010  年EPS0.40、0.50、0.71  元，复合增长率30%。合理价格15.2元，相当于09  年30  倍PE。