◆利润延续高速增长：
贵州茅台上半年实现每股收益2.37  元，高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现收入46.2  亿元，同比增长75.72%；实现营业利润31.4  亿元，同比增长131.37%；实现净利润22.4  亿元，同比增长163.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司利润高速增长得益于收入快速上升，毛利率提高，以及费用率和所得税率的下降。
◆奢侈品的地位进一步巩固，毛利率继续提升：
公司独特性与不可复制性巩固了其奢侈品的特征，业绩持续高增长。公司上半年的毛利率同比增加了5.23  个百分点，达到90.43%；尤其高度酒产品的毛利率同比增加了5.85  个百分点，达到92.36%。另外，公司低度酒的快速增长，也验证了我们前期观点：低度酒将成为茅台的另一个利润增长点。08  年上半年，公司低度酒收入同比增长92.65%，高于高度酒的收入同比增幅。
◆费用率下降，管理优化：
公司的经营效率进一步优化。销售费用在收入大幅增长的情况下，反而有所下降，营业费用率降至7.4%，比去年同期下降了5.7  个百分点；管理费用率也同比减少了2.57  个百分点，降至8%。与同类型的高档白酒公司相比，公司的销售费用相当，而管理费用仍嫌较高。我们认为未来公司的销售费用下降空间不大，管理费用仍有优化的可能。
◆费用率下降，管理优化：
总体而言，公司的经营状况仍然良好，保持了强劲的增长势头。我们对公司盈利预测进行调整，对其2008-2010  年的EPS  预测为4.91  元，7.02  元和9.61  元，同比增速达到63.7%，43.1%和36.9%。以目前135元的股价计算，公司08  年的动态市盈率为28  倍。在白酒龙头企业中估值较低。我们仍然维持对公司“买入”投资评级。
◆风险分析：
公司的预收款项下降幅度较大，目前账上仅为2.94  亿元，不仅低于年初11.25  亿元的余额，更远低于07  年中报的24.42  亿元。