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武汉凡谷研究报告:光大证券-武汉凡谷-002194-天时地利,助凡谷更上一层楼-080826

股票名称: 武汉凡谷 股票代码: 002194分享时间:2008-09-01 23:06:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周励谦,谢锋
研报出处: 光大证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 增持
研报大小:   分享者: vic****ny 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆公司是国内移动射频器件制造业的龙头
        武汉凡谷是全球移动通信射频器件的重要供应商,主要产品包括射频子系统、滤波器、双工器等射频组件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司凭借18  年的专业研发和生产经验,逐渐成长为国内射频器件行业的龙头,市场份额国内第一、全球第四。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)05-07  年营业收入复合增长率高达49%,净利润复合增长更是超过50%,表现出很强的成长能力和盈利能力。此前华为一直是公司最主要的客户。近年来,公司大力拓展国际市场,先后与摩托罗拉、诺基亚、爱立信等全球设备厂商建立了良好的长期协作关系,积累了多元化的优质客户资源,这都将在未来逐步给公司带来效益。
        ◆射频器件行业持续增长,并有向中国转移的趋势
        包括中国在内的新兴国家未来移动市场的持续增长潜力,国内电信重组后3G  建设的刺激,以及发达国家网络更新换代所产生的稳定投资需求,使得通信设备制造业的  “春天”再次来临,都无疑将带动射频器件行业的快速发展。目前国内厂商凭借成本优势逐渐抢占市场,特别是随着华为、中兴等设备厂商近年来大举向海外扩张,射频器件产业向国内转移的趋势愈发明显,为国内射频企业的发展开辟了更广阔的空间。
        ◆武汉凡谷竞争能力突出,受益行业发展
        凡谷的市场领先地位有望助其进一步提升市场份额;公司的技术研发实力也远强于其他厂商,能吸引更多客户;一体化制造体系不仅提高了公司的成本控制能力,也保证了客户化产品的稳定、及时、批量的生产。除充分受益于华为未来的快速发展之外,公司已经积累的多元化的优质客户资源,保证了公司未来的持续增长能力。此外,公司在管理上秉承一贯谨慎、精细的作风,财务政策稳健,资产流动性和营运效率较高,各项费用相比竞争对手更低,不仅反应了公司的良好的竞争能力,盈利能力也强于其他同行。
        ◆预计未来三年收入复合增长率为26.3%,给予增持评级
        综合考虑国内射频器件行业整体的发展趋势和凡谷自身的业务实力,预计公司08-10  年营业收入复合增长率为26.3%,参考同行业估值水平,我们给予公司25-27倍市盈率,对应的价格在17.5-18.9  之间,给予增持评级。
        

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