2008 年中期,公司实现营业收入34.65 亿元,比上年同期增长41.20%;实现营业利润11.10 亿元,比上年同期增长116.98%;实现净利润9.26 亿元,EPS1.41 元,比上年同期增长161.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在运力基本没有变化的情况下,公司收入增长的主因是运输价格的提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营业利润以更快速度增长的主要原因是以下三点:1、毛利率从去年同期的26.8%提升到36.5%,其中折旧减少2500 万元;2、财务费用比去年同期下降1000 万元;3、从中远财务公司获得的投资收入增长2200 万元。
净利润增长更快的原因主要是所得税率的变化。公司综合税率从去年同期的27.9%下降到目前的14.3%。
根据以上分析,假设只考虑主业增长,而不考虑其他因素变化的情况下,公司将实现净利润7.41 亿元,合每股收益1.13 元,比上年同期增长109%。可见公司主业的大幅增长仍是公司业绩增长的核心推动因素。
成本分析:从2005 年开始,公司总成本始终保持较快增长,我们在扣除业务量变化因素后的成本比较可以看到,燃油成本和其他成本(主要包括港口使费、修理费、船舶租赁费等)交替快速上升。公司总体的成本压力还是比较大的。而公司在2007 年调整折旧政策以后,其折旧持续出现负增长,缓解了部分成本压力。(图7、图8)
和中期快报比较,尽管EPS 增加了0.11 元,但该增加额实际上来自于前期香港子公司税收计提的冲回,也就是把本来可能在后续报表中才体现的利润提前兑现了。因此我们维持上篇报告中的赢利预测,维持公司2008 年—2010年EPS2.56 元、2.86 元、3.26 元,维持强烈推荐A 评级。短期目标价调整为08 年动态市盈率12 倍,即30.72 元。