! 业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现主营业务收入576.37 亿元,同比增长12.87%,归属于母公司净利润19.65 亿元,实现EPS0.30元,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司净利润主要来源仍然是上海通用、上海大众和上海通用五菱,上汽本部及自主品牌仍然亏损。整车及零部件贡献的EPS 为0.23 元,韩国双龙亏损超出预期,自主品牌仍处于亏损状态。由于南汽于4 月1日并表及双龙上半年亏损,导致主业同比下降12.65%,若假设南汽未并表以及双龙上半年未亏损,则主业同比增长约6.42%。
! 投资收益分解。投资收益分两块:对联营企业和合营企业的投资收益(主要为上海通用和上海大众的投资收益)+交易性金融资产(财务公司的投资收益和本部非经常性交易金融资产)。上海大众仍加速增长,实现净利润18 亿元;上海通用略显疲态,实现净利润31 亿元,同比下降13.8%。对联营企业投资收益是税后收益,金融资产投资收益是税前收益。上半年交易性金融资产贡献的投资收益为5.85 亿元,扣除所得税后,给上市公司贡献的EPS 为0.07 元左右,同比下降53.15%,扣除金融资产投资收益整车贡献EPS 为0.23 元。
! 下半年业绩展望。正面因素:1)、上海大众业绩仍将同比增长;2)、双龙下半年将减亏;3)、自主品牌由于荣威550 销量的环比上升而减亏;负面因素:1)、上海通用业绩将环比下降;2)、南汽下半年全部合并报表;3)、金融资产投资收益环比下降。初步判断,下半年净利润将环比下降23%(主要是金融投资收益的下降)。
! 维持增持评级。鉴于轿车行业需求下滑,且短期内仍难以复苏,财务公司投资收益也将大幅减少,我们调低08 年、09 年EPS至0.52 元和0.63 元,目前股价分别相当于08 年、09 年PE 为12 倍和10 倍,08 年PB 为1.12 倍,相对而言,股价向下空间有限,但短期内仍缺乏上涨的催化剂。行业的好转依赖于经济的好转,若09 年上海通用盈利好转及自主品牌和南汽能进一步减亏,公司业绩将出现复苏,维持增持评级。