行业分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)光学低通滤波器(OLPF)、红外截止滤光片(IR-CUT FILTER)用于提高光效,消除伪色与波数等,前者应用相对高端场合如数码相机、数码摄像机、视频摄像头;后者主要应用在可拍照手机、电脑内置摄像头等相对低端领域;2)处于行业上游,有一定行业技术门槛,制膜是技术制高点;3)下游行业需求成长速度在20%左右,主要客户是日资企业,需求有季节性特征,下半年是行业旺季。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司竞争力和毛利率分析。1)公司是全球第四大OLPF 企业,是国内唯一规模化生产OLPF 企业的国内企业,公司的竞争对手是日本电波等三家日资企业;2)公司的IR-CUT 的产品销售量进入全球前三位,竞争对手是韩国哈威特和深圳欧菲;3)公司在产品品质上达到国际先进水平,相对国际具备成本优势,相对国内具备良率优势;4)2005~1H08 综合毛利率维持在52%左右高水平:其中,公司客户结构提升产品均价,部分原料价格下降,人民币升值降低原料进口成本;产品合格率(良率)上升降低单位成本,抵抗住了产品单价逐年降低对毛利的侵蚀。
主营分析。1)产品销量、主营收入和利润呈现稳定高成长态势,2006、2007 年收入分别同比成长94.89%和88.19%;2)1H08,光学低通滤波器、红外截止滤光片、红外组立件、散热板及光学窗口片分别占主营利润的24%、52%、8%、6%和10%;
募集项目分析。1)募投项目定位高端和和开发新产品;2)相关产品交送至相关厂商进行认证,已经取得进展或小批量供货,技术与市场风险小;3)先期已做投入,因此2008 年实现部分产能。2009 年起随募集资金项目达产。
盈利预测和投资建议。预计公司2008~2010 年摊薄EPS 分别为0.85、1.21 元和1.56元。公司合理二级市场价格在22.37 元左右。
主要不确定因素。人民币升值、客户集中技术和公司产品技术提升