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招商地产研究报告:申银万国-招商地产-000024-可售总量多,销售策略灵活,全年销售收入可达70~80亿-080901

股票名称: 招商地产 股票代码: 000024分享时间:2008-09-01 11:32:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷姿,江征雁
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 76 KB 分享者: lao****mao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  招商地产近日发布中报,公司2008年中期实现营业收入14.46亿元,同比减少15.75%;实现营业利润3.05亿元,同比减少40.20%,实现净利润2.18亿元,同比减少47.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩低于我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司净利润减少幅度大于销售减少幅度,主要是销售低迷以及管理扩张导致公司三项费用率有所提升。
  上半年,公司销售项目包括兰溪谷二期、北京公园1872、上海海德花园二期、依山郡二期、南京依云溪谷二期、天津西康路别墅,实现房屋销售收入17亿,比去年同期增加了60%以上;我们根据公司预计推盘量和主要项目的区域分布以及产品类型估计公司的全年销售收入可以达到70-80亿。
  基于对公司销售的判断,我们认为,今明两年,公司业绩依旧保持增长。08年摊薄前EPS为1.28元(考虑南京国际金融中心项目),09年为1.61元。按照10%贴现率,假设房价不涨(基于目前的房价),公司RNAV为16.33元,如果房价在此基础上再下跌10%,公司RNAV为14.2元。我们认为,目前股价基本已经包含房价下跌的预期,维持增持评级。
  股价表现的催化剂将来自公司下半年推盘量的增和个别楼盘较好的销售。核心假定的风险主要来自对房价的判断和对销售率的预测。

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