本周聚焦—价值股VS成长股：投资者对大盘低估值的周期性板块的重新认同反
映市场阶段性热点转换的同时，也反映投资者对A 股市场的看法更趋理性和多
元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】比照海外历史经验，股指期货推出对权重股的效应基本为零，富国基金认
为权重股的上涨更多的还是由于估值较低的原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新发基金普遍数十亿的规
模，在小盘股上建仓难度较大，如果能够确定未来大盘价值股有一个合理的增
长空间的话，在这些公司上建仓将是必然的选择，以华宝兴业为代表的大部分
基金认为这种变化将是2007 年甚至未来更长时间的一个重要市场趋势的前
兆，即大盘价值股的回归。前期表现落后、估值较低的行业，其股价隐含的对
基本面的预期较低，一旦基本面的情况比预期的要好，就会有表现的机会，华
夏基金认为短期估值较高的行业和个股有可能通过整理来等待未来业绩的提
升从而降低动态估值、重新积蓄上升动能。市场的估值水平应该反应其预期成
长性，高成长性应该赋予高估值，最近的市场正在以光速纠正错误，而使各个
价值股云集的行业正在以同样速率逼近其恰当的估值水平，价值股越逼近其恰
当的价值，成长股的边际配置效用也就开始相对提高（交银施罗德）。易方达
和工银瑞信坚定看好成长股的未来，进攻性是牛市的首要选择，成长型股票的
业绩弹性导致了其在整个周期中的收益无疑会远远超过平均水平，易方达预期
具备长期业绩增长潜力的行业龙头依然会回到涨幅榜的前面。投资于持续稳定
增长行业，收益最终会超过投资于周期性行业，周期性行业虽然可能在一段时
间内涨得比较快，工银瑞信还是看好消费类股票会涨得更多。
  资产配置：市场在2006年第三季度之前充分体现了高成长、高溢价的特征，今
后更加均衡的配置才是理性投资的选择。当前投资最重要的主线是根据产业轮
动的原理，遵循中国作为后工业化国家的典型特点，并按照景气周期的不同阶
段进行选择。易方达看好稀缺性资源(尤其是能源)以及商业流通、物流、金融
等高级服务业将因渠道和稀缺资源的垄断性，而能持续获得超额利润。国泰基
金继续增持大盘蓝筹股，较大比例增持钢铁股，过分投资成长溢价的中小盘股
票可能面临回调或边缘化的风险。博时基金认为周期性行业股票复苏的时机来
临，金融业、零售业、消费品行业等将是所得税并轨的大赢家。景顺长城寻找
那些能突破环境制约因素，具有品牌、资源、研发、管理或渠道优势，尤其是
有定价能力的医药个股，鼎益将股票持仓增加到90%以上，主要增持了钢铁、
银行和地产行业的个股。新兴成长基金重点增持了金融服务、消费品等行业，
同时在钢铁、交通运输等行业亦有布局。同时减持了部分估值较高的小市值股
票。广发基金认为钢铁股未来的走势关键的应该是对钢铁行业周期位置的判断，如果近期的涨幅是因为市盈率的提升，那这种涨势的可持续性就值得怀疑。
国投瑞银旗下基金在月初延续了持有大盘指标股的舱位，适度增加了钢铁、电
力的配置，资产比例均衡。招商基金认为高速公路受益于经济的稳定持续增长，
在市场调整了以前对其盈利增长至合理水平后，估值偏低，在当前市场环境下，
是较好的交易性品种。下调的原油需求预期导致油价跌至58-60美元/桶的阶段
性低点，而4季度是用油的传统旺季，警惕近期可能出现的油价反弹风险。鹏
华建议警惕的行业有食品制造、纺织服装、医药制造、有色金属冶炼加工、交
运设备、农副食品加工。重点关注市场的估值洼地是大多基金的近期调仓方向。
  上周回顾：下一阶段上涨将更多依赖于业绩增长的推动，但市场热点转换较快，
资金短线操作明显，也决定了行情一波三折的特征。