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研究报告:高华证券-中国经济数据简评:9月份流动性供应高于预期-131014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-15 11:46:25
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋宇,崔历,邓敏强
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 265 KB 分享者: we****b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本观点:9月份信贷供应高于市场预期,2012年强劲的基期效应是M2同比增速下降的主要原因,社会融资规模保持在人民币1.4万亿元的稳健水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体而言,流动性供应充裕,对内需增长起到支持作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        最新数据:  
        新增人民币贷款(未经过季调):9月份为人民币7,870亿元(我们的预测为6,700亿元,彭博市场预测为6,750亿元)。8月份为人民币7,113亿元。
        人民币贷款余额增速:9月份同比增长14.3%(季调后环比折年增长12.5%)。8月份同比增幅为14.1%(季调后环比折年增长21.7%)。
        M2:9月份同比增长14.2%(我们的预测为14.3%,彭博市场预测为14.2%),季调后环比折年增长20.2%。8月份同比增幅为14.7%,季调后环比折年增长12.9%。
        社会融资规模(未经过季调的增量):2013年9月为人民币1.4万亿元,8月份为人民币1.57万亿元。我们估算9月份存量的季调后环比折年增幅为18.3%,从8月份的环比折年增幅19.3%略有下降。
        要点:  
        9月份新增贷款供应高于我们和市场的预期。人民币7,870亿元的新增贷款反映出贷款需求强劲而且金融系统中流动性相对充裕。
        M2增速同比下降,但这主要是去年比较基数很高所致。2012年9月份的M2季调后环比折年增速高达27%。
        财政政策净立场相对收紧。财政存款规模下降人民币2,930亿元,远低于9月份时的常见降幅(降幅越大表明政府的净支出越高)。中国人民银行尚未公布外汇占款数据。
        社会融资规模从8月份时的人民币1.6万亿元小幅回落至人民币1.4万亿元,依然保持稳健。银行票据发行量恢复正常是社会融资规模从8月份小幅回落的主要原因。当信贷需求强劲、货币当局未对信贷加以严控而且金融系统流动性充裕时,商业银行倾向于用实际贷款利率通常高得多的一般贷款取代票据。由于商业银行的一般贷款发放受到定量控制,无法实现1比1的替换。
        总体而言,9月份流动性供应充裕,对内需增长提供了支持。我们认为,近期需求增长所面临的主要下行风险更多来自外需。
        高于预期的CPI和贷款数据或许在一定程度上提供了收紧政策的理由。然而,M2和出口增速双双下降以及9月份实体经济增长的预期放缓(尚待本周五公布的数据确认)至少部分抵消了这种倾向。我们认为当局将保持货币政策的基本稳定。  

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