报告摘要:
市场回顾:股指和转债指数节后双双上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周股指在十一长假后迎来持续上升的行情,上证指数上涨2.46%,沪深300 指数大涨2.47%,中标转债指数上涨1.10%;上周可交易的22 只转债仅5 只下跌,涨幅方面,华天(3.23%)再次成为涨幅最大的转债,涨幅靠前的转债有重工(2.35%)和民生(2.06%);上周4 个交易日转债市场总成交额为77.65 亿,重工成交状况逐渐趋于温和,周成交额为25.48 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
多重聚焦:出口数据不及预期,资金利率全线下行。增长方面,前三季度中国贸易顺差1694 亿美元同比14.4%,9 月份出口同比-0.3%;资金方面,上周净投放资金330 亿,资金利率全线下行显示短期流动性开始宽松;政策方面,央行即将公布上海自贸区金融改革细则,首批民营银行最多放5 家。股市方面,节后首周市场做多情绪较浓,主题投资仍是主要驱动力量。
转债市场分析:股性增强,债性减弱,重工持续触碰赎回条件。上周转债市场加权平均转股溢价率从上上周的10.57%下降至上周的9.66%,加权平均纯债溢价率从上上周的14.23%上升至上周的15.42%,加权平均到期收益率从上上周的1.72%下降到上周的1.42%;重工目前连续13 个交易日有9 个交易日触碰赎回条件,川投目前连续27 个交易日中仍是5 个交易日触碰赎回条件。
策略方面,短期三大因素难以产生共振效应,但即将陆续公布的三季报将催生转债结构化行情,建议投资者提前布局。我们维持经济复苏的可持续性、上市公司三季报相对中报的改善程度、政策改革红利概念的持续发酵三大因素共振开启转债市场下半场行情的逻辑不变。由于本周即将公布的宏观数据可能出现“旺季不旺”,因此市场可能对经济复苏可持续性存疑;三季报的改善程度要到10 月下旬才能被证实,在此之前的数周内三季报改善预期推动市场整体上行力量有限;而改革红利持续发酵对银行转债可能利空大于利多(例如上周公布的5 家民营银行放行的消息)。因此我们判断转债市场大概率维持当前的分化态势,即将陆续公布的上市公司三季报将催生转债结构化行情。推荐标的方面,石化和深机具有配置价值,中鼎有交易性机会;隧道转债随着大股东逐渐减持,有望在三因素共振下继续上行,短期投资者可逢低介入;重工转债交易性机会难以把握,鉴于赎回压力,建议投资者注意风险。