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        9  月M2  同比增速环比下降5bp，人民币一般存款增长1.6  万亿，各项存款增长1.34万亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中一般存款增长符合预期，财政存款下发低于预期，导致各项存款增长高于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月，M2  环比新增1.62  万亿，主要由贷款派生7870  亿，新增信用债投放派生贡献约1400  亿，财政存款下发贡献2900  亿，预计9  月外汇占款延续8  月态势流入约1000  亿，公开市场净投放和外币贷款贡献近3000  亿。
        9  月人民币贷款新增7870  亿，中长期贷款环比回落，票据减少1527  亿，贷款需求逐步回升。9  月新增贷款远超市场预期（6500-7000  亿），完全符合我们的预期。从贷款结构看，中长期贷款余额4298  亿，同比多增1430  亿，其中企业中长期贷款多增1180  亿，居民中长期多增250  亿。中长期贷款占比55%，环比8  月下降5%，其中居民中长期占23%，环比下降4%，企业中长期占31%，环比下降2%，但仍高于上半年的平均水平，主要受房地产销售和固定资产投资需求拉动。9  月，银行大量压缩票据贴现规模，并减少承兑汇票开票量，主要是贷款需求回升导致额度相对紧张，从而压缩贴现规模。我们预计，四季度随着房地产成交量环比回落和投资需求季节性回落，居民和企业中长期贷款占比将略有下降，整体中长期占比将减少至45-50%。
        预计10  月人民币贷款新增6000-6500  亿，同比增速14.3%，M2  同比增长回升至15.5%。根据全年9  万亿人民币贷款规模和3322  的投放节奏，前三季度共投放7.28  万亿人民币贷款，基本符合预期。所以预计四季度贷款平均月投放量在6000  亿左右。10  月，预计M2  环比增长4500  亿，同比增速可回升至15.5%。
        四季度，流动性将逐步复苏，但须警惕外汇占款转向风险。正常场景下，10月、11  月，M2  增速将逐步回升至15%以上，12  月略降，全年可达14%的水平。
        10  月美国QE  退出暂缓预期增强，外汇占款预计维持8、9  月增长态势，10  月整体流动性水平将好于去年同期，M2  增速将环比向上。从月内流动性节奏看，10月25  日前，企业、个人上缴增值税、营业税、所得税等，对资金面有所压制，但之后财政存款集中下发，流动性将逐步复苏。整体看，10  月经济回暖预期可维持、资金中性，银行股可随大盘获绝对收益，但业绩和股价弹性小将使相对收益不显著。但是11  月、12  月，须警惕美国QE  退出预期再起，导致热钱主动外逃，外汇占款流入转向，基础货币被动减少，进而对国内流动性造成冲击。