利率品市场观察
周一9 点半公布的CPI 突破3%,明显超预期,长久期利率品和国债期货大幅下跌,10 年期国债全天回升4BP,10 年政策性金融债突破前期高点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一级市场方面,当天发行的地方政府债和铁道债认购需求均较弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
同时,5 点后央行公告周二到期的160 亿央票续做55 亿,中票利率维持3.5%不变,3 年期央票继续到期续做。我们认为央票事件对市场的边际冲击已经无几,本周剩余几个交易日的主要关注事件是一级市场发行情况和周五的经济数据。另外年内3 年期央票还剩3 期,共170 亿,绝对量非常小。至于明年,仍将有1240 亿到期,但是明年第一笔3 年期央票到期是5 月13 日,近期都不是焦点。
本周又遇利率品发行高峰,加上铁道发行量超过1500 亿(周一216 亿地方政府债和200 亿铁道债、周二国开220 国开福娃债、周三170 亿口行债、300 亿国债、200 亿农发债,周四2 年240 亿国债),净融资较上周略将增,在800 亿左右。预计在经济数据未公布前,市场的谨慎情绪仍会占上风,长期限利率品认购需求继续偏弱,短期限略好,但是总体来看一级市场不会对交易市场造成明显冲击。
信用品市场观察
周一银行间和交易所资金利率仍相对稳定,R007 下行至3.82%。银行间现券方面,短融明显上涨,中票企业债涨跌互现,整体收益率略有上行。
近期投资者对即将试点的债权直接融资工具和银行资产管理计划关注度很高,主要担心这两项试点对债券投资更确切的说是信用债投资的负面影响。长远来看,有以下三点值得关注:(1)就债权直接融资工具而言,这相当于是增加了商业银行可投资资产选择,对其它各类资产都会有一定的替代作用,不管是信用债投资还是贷款。
(2)而如果债权直接融资工具+银行资产管理计划,同时债券直接融资工具被定义为标债,那之前8号文关于非标占比以理财余额35%和总资产4%孰低者为上限的要求将被绕开。不过进一步的思考,银监会出台8 号文的目的就是规范理财业务投资运作,如果因为这两项试点,投资非标的途径又变相放开,这将不符合前期的监管思路,所以我们倾向于形成这种绕开结局的可能性较小。
(3)银行理财转变成资产管理计划,理财的刚性兑付属性可能会消减,而且投资债券的思路可能从配臵转向交易。
不过短期来看,由于试点的11 家银行额度为5 亿-10 亿元,所以总体量仍较小,不管冲击如何近期对市场影响均有限。