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研究报告:招商证券-2013年9月CPI、PPI点评:通胀破3%对货币政策制约增强-131014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-10-15 09:32:04
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢亚轩,赵文利,张一平
研报出处: 招商证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 254 KB 分享者: 迈博****敏 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        2013  年10  月14  日,国家统计局发布9  月份宏观经济运行数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%,环比为0.8%;全国工业生产者出厂价格同比-1.3%,环比正增长0.2%;工业生产者购进价格同比下降1.6%,环比0.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:
        1、9  月CPI  同比为3.1%,通胀破3%的速度略超预期。食品价格环比上涨1.5%,除油脂和水产品价格回落外,其余分类价格均有不同程度的上涨。蔬菜和水果的涨幅最高,对CPI  环比上涨的贡献接近4  成;其次是肉禽和蛋,为CPI  环比上涨的贡献为两成。非食品价格要高于历史同期,环比上涨0.4%,主要受成品油价格上调、服装换季以及今年中秋国庆假期安排的影响,车用燃料、服装和旅游价格涨幅较多。
        2、年内通胀仍处于上升的趋势中,预计四季度CPI  为3.2%。食品价格中蔬菜和水果易受气候的影响,显著增加了整体通胀的波动性;禽类和蛋的价格由于年初禽流感事件的冲击,产能去的较为彻底,目前价格进入上行周期;虽然生猪和能繁母猪存栏量均在上升,猪肉价格一直超预期的坚挺,四季度进入消费旺季,虽然猪肉价格仍处于弱势周期,但下跌的空间也不大。今年非食品价格基本均在历史均值以上,反映出中国经济虽然正处于潜在增速下滑时期,但是占比接近七成的非食品价格刚性较强,经济温和回暖也会造成通胀的快速回升;此外,服务价格涨幅较多,显示人力成本对经济回暖更为敏感,也与经济结构转型促进消费升级密切相关。
        3、在国内经济企稳回升以及外围经济复苏的带动下,PPI  也缓慢改善,同比升至-1.3%,年内负增长格局不变。工业品出厂价格环比连续第三个月好转,中上游价格继续回暖,采掘和原材料涨幅较多。判断PPI  走势主要取决于两个方面,国际大宗商品的价格产生的输入性压力,国内经济形势带来的内生性压力。受国际原油价格高企的影响,本月石油和天然气开采业出厂价格大幅增加,环比上涨2.4%,反映出随着发达国家经济复苏,输入性通胀压力上升;其次是燃气生产和供应业,出厂价格环比上升1.7%,受发改委调整非居民天然气价格的影响,符合理顺资源品价格政策方向。
        4、通胀破3%对货币政策形成制约,央行降息降准的可能性进一步降低。国庆节后银行间市场流动性持续偏紧,然而央行的态度丝毫未显示放松,公开操作货币投放量偏低,招标利率稳定。美国债务上限谈判尚未达成,美联储货币政策的不确定性上升,另一方面令国际资本流向波动性增加,目前中国央行采取的是货币政策维稳、静观其变。与市场悲观情绪不同,我们对今年四季度外汇占款保持乐观,预计较三季度月均增量小幅上升,有益于国内流动性的改善,具体请参见《国际资本与国内流动性监测周报》。

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