事项:
央行发布9 月份金融数据:9 月人民币贷款新增7870 亿元,同比多增1644 亿元;人民币存款增加1.63 万亿元,同比少增267 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社会融资规模为1.40 万亿元,分别比上月和上年同期少1784 亿元和2413 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9 月末,M0、M1、M2 分别同比增长5.7%(-3.6% MoM)、8.9%(-1% MoM)、14.2%(-0.5% MoM)。
平安观点:
贷款规模按部就班,单月超市场预期
9 月新增人民币信贷7870 亿元,这一规模与我们在月报中预测的8000 亿元相一致,高于市场预期的6500 亿元。整体新增规模在8 月低于市场预期之后,出现较为明显的同比反弹。从结构上来看,新增企业中长期贷款规模维持在2400 亿,个人中长期贷款1800 亿元,环比8 月持平位于高位。同期企业短期贷款大幅反弹,是信贷超预期的主要原因。我们认为这印证了7 月以来经济企稳趋势确立,很多企业在9 月进行了补库存,实体经济对贷款的需求确有回升;银行存款季末回流,负债端压力也有所缓解。我们注意到9 月M1 与M2 剪刀差缩窄0.5 个百分点,主要是M1环比负增长-0.5%所致。这可能说明经济复苏的基础并不稳健,持续性仍待观察;与此同时大中型企业仍将是经济刺激的主力。
存款季节性回流 1.6 万亿
9 月人民币存款季节性回流1.6 万亿,其中居民存款增加1.2 万亿,企业存款增加3000 亿是增长的主要原因。我们认为9 月以来银行普遍加大了对存款的吸收力度,部分银行在部分地区和客户进行差别化定价,将长端存款利率上浮到顶;同时理财产品收益率亦出现明显上行。这可能对银行9 月银行净息差造成一定负面影响。截止9 月末,M2 同比增速仍维持在14.2%,预计全年将超过13%的年初目标已成定局。我们预计10 月存款将会出现负增长3000-4000 亿。
社融符合预期,票据增量将回归常态
整体社融规模符合预期。9 月信托贷款继续缓慢回暖,新增1300 亿,委托贷款一直维持高位增长2200 亿。社融中表外融资依然维持较高水平,说明在8 号文对挂钩信托的非标理财严控的政策环境下,银行创新业务可以通过委托贷款进行绕道进行非标资产腾挪。社融中未贴现票据基本维持0 增长,考虑到银行表内票据贴现负增长1500 亿元。则5 月后票据监管135 号文之后,贴现及未贴现票据规模压缩幅度整体已达到6000 亿左右规模,我们预计票据市场规模未来将逐渐回归常态化增长(平均每月500-1000 亿)。