2014年预计仍将高增长,上调盈利预测和目标价
我们认为压裂设备市场仍然没有饱和
市场担心国内压裂设备是否已饱和?2014年需求是否会负增长?我们认为国内的天然气压裂强度仍会提高,市场还没有饱和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2014-2015年国内压裂设备需求增速10%左右,显著放缓,但仍然正增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为杰瑞通过低成本优势和高性价比新产品能够维持盈利能力稳定。
地面工程设备应是2014年增长点之一,2015年后或靠特种钻机等新产品我们认为天然气地面设备将是2014年增长点之一。我们预计国内市场规模200亿以上,杰瑞的优势在于:1)与全球最专业天然气压缩机Ariel合作,2)撬装制造能力强,其脱水脱硫装置设计能力已达国际一流;3)固压设备形成的客户基础。从设备的海外市场看,我们预计未来两年在南美和/独联体国家仍有可能获得大订单。2015年后设备的增长要看目前募投的特种钻机,井下工具等新产品。从长远看,杰瑞有可能成为类似NOV的全球性综合油气设备企业。
油服业务瓶颈已逐步打破,2014年高增长应可期待
我们预计油服是2014年的第二个增长点。我们认为2013年以来杰瑞油服已逐步打破了井下工具和一体化作业的瓶颈,2014-2015年将进入收获期,能够维持50%左右的收入增速,随着作业量的增长,毛利率将回到30%左右。
估值:略调整盈利预测,上调目标价至90元
我们认为2014年业绩仍将高增长:1)PDVSA的11亿订单目前还未交货确认收入;2)压裂设备将平稳增长;3)地面工程和油服业务将快速增长。上调2013-2015年EPS为1.71/2.38/3.26元(原为1.69/2.32/3.05)。基于瑞银VCAM模型(WACC=8.4%),上调目标价至90元(原77元)。维持“买入”评级。